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存托凭证在中国的发展 我国公司发行的存托凭证 发行一级存托凭证：含Ｂ股的国内上市公司、香港上市的内地公司 发行二级存托凭证：中国网络股进入NASDAQ 发行三级存托凭证：公司均在香港交易所上市 发行144A私募存托凭证：近年较少使用 我国公司发行存托凭证的阶段和行业特征 (1)1993～1995年，中国企业在美国发行存托凭证。 　上海石化——开先河 (2)1996～1998年，基础设施类存托凭证渐成主流。 (3)2000～2001年，高科技公司及大型国有企业成功上市。 (4)2002年以来，中国企业发行ADR出现分化。 资产证券化与证券化产品 资产证券化：以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式 。 资产证券产品：将流动性低的资产转化为具有较高流动性的可交易的证券。 最早的资产证券化产品：按揭支持证券MBS （二）资产证券化的种类与范围 1、根据基础资产分类 不动产证券化、应收账款证券化、信贷 资产证券化、未来收益证券化（如高速 公路收费）、债券组合证券化等 2、按资产证券化的地域分类 境内资产证券化和离岸资产证券化 3、按证券化产品的属性分类 股权型证券化、债权型证券化和混合型 证券化 资产证券化的有关当事人 1.发起人：基础资产的所有者； 2.特定目的机构或特定目的受托人（SPV）：接受资产，发行证券化产品的机构。 3.资金和资产存管机构 4.信用增级机构：负责提升产品的信用等级。有些不需要增级机构，而是采用超额抵押方式增级。 5.信用评级机构：产品属于债券的，须经信用评级 6.承销人：投资银行，金额较大，会组成承销团。 7.投资者：产品发行后的持有人。 （四）资产证券化流程与结构 （五）美国次级贷款及相关证券化产品危机 （六）中国资产证券化的发展 1、发行规模大幅增长、种类增多、发起主 体增加 2、机构投资者范围增加 3、二级市场交易尚不活跃 中国资产证券化的发展几个重要事件 1992.三亚开发建设总公司首开房地产证券化先河； 高速公路建设的资产证券化多采用离岸证券化方式； 2005年被称为“中国资产证券化元年” 2005.12建行和国家开发银行以个人住房抵押贷款和信贷资产为支持，在银行间市场发行了第一期资产证券化产品。 2005.12内地第一只房地产投资信托基金——广州越秀房地产投资信托基金在香港交易所上市. 结构化金融衍生产品 定义：运用金融工程结构化方法，将若干种基础金融商品和金融衍生产品相结合设计出的新型金融产品。 流行：结构化理财产品和结构化票据。 我国目前尚无交易所交易的该产品，只有“挂钩理财产品” 结构化金融衍生产品类别 按联结的基础产品分类：股权联结型、利率联结型、汇率联结型、商品联结型； 按收益保障性分类：收益保证型（保本和保证最低收益）、非收益保证型 按发行方式：公募和私募 按嵌入衍生产品分类：基于互换的、基于期权的。 * * * * * * * 四、金融互换交易 定义：指交易双方签约同意在一确定期限内互相交换一系列现金流的金融交易。 用途：改变交易者资产或负债的风险结构，规避相应风险。 按名义金额计算，互换交易已经成为最大的衍生品市场。 2006.1.24开展人民币利率互换交易试点。 关于人民币利率互换： 1.参考利率：Shibor、国债七天回购利率、一年定期存款利率； 2.期限：七天到三年 3.其他条款可协商。 货币互换：指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期进行利息和本金的分期交换。 B公司 A公司 借入美元 借入日元 支付日元利息 支付美元利息 希望借入日元 希望借入美元 A公司想在日本筹措日元，但因日本对日元外流有限制而得不到日元，只能在欧洲市场上筹措美元，金额为1亿美元，利率固定为13.75％，期限为5年。与此同时，日本有一家B公司想筹措美元，但在欧洲市场B公司的信用不被了解，筹资成本太高或筹措不到资金，只能在国内发行150亿日元债券，利率为15％，当时汇率为US＄1＝JPY150。这样A、B两家公司即可达成货币互换协议：A公司给B公司1亿US＄，B公司给A公司150亿JPY，在5年内互为对方支付本息。 利率互换：双方约定互为对方支付利息的金融交易（不交换本金，本金只是计算利息的基数）。 B公司 A公司 以固定利率借入1000美元 以浮动利率借入1000美元 支付浮动利率 支付固定利率 希望借入浮动利率贷款 希望借入固定利率贷款 例如：甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种货币。由于两家公司信用等级不同，市场向他们提供的利率也不同。A公司