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运用鉴价制度增进资本市场的公平与效率  了解鉴价 美国鉴价制度之发展 鉴价程序 价值标准 价值前提 鉴价方法 溢折价之调整 鉴价报告使用者的责任 主管机关的立场 我国现行之鉴价相关规范 建立鉴价制度之目的与效益 金管会推动鉴价制度之相关措施 结语 美国鉴价制度之发展 1920 年至1933 年美国「禁酒时期」－ 美国联邦政府为合理补偿酒精饮料业之损失，涉及企业鉴价的问题。 企业鉴价的理论与实务应用到各种经济活动： 　包括投资、融资、购并、spin-offs、企业初次上市、员工福利安排、股东间之买卖、企业清算、诉讼、损害赔偿、保险理赔、赠与、离婚、慈善捐赠、以及政府管制行动等方面。 从有形资产（tangible assets），扩及至无形资产（intangible assets）。 历经近百年之发展，美国鉴价业者已逐渐发展公认之鉴价准则，以及同业自律规范，价值之决定也由「科学」逐渐取代「艺术」之成分。 随着近年美国及国际会计准则均逐渐以「公平价值会计」取代「历史成本会计」，鉴价业者所扮演的角色亦日益重要。 价值标准(standards of value) 美国鉴价业者将价值标准区分为三种： 公平市价(fair market value) 有意愿且有能力之买者与卖者，在公开没有受到限制且能力所及的市场，在不受压迫情况，对于所要买入或卖出之标的都具有充分的认识下，愿意以约当现金出售或买入谓之。 公平价值(fair value) 法律上名词，用于股东不同意公司合并或出让主要营业资产，要求公司按公平价值买回其股权，最后由法院裁定。 策略或投资价值(strategic or investment value) 特定投资者，依其个别的投资条件与期待所计算之价值。 鉴价目的与价值标准 不同鉴价目的将使用不同的价值标准： 租税 遗产及赠与税 公平市价 一般购并案件 公平市价 策略性购并 策略或投资价值 股东争议案件 公平价值 企业或合伙解散 公平价值 下市及私有化 公平价值 离婚争议 依个案决定 =采用不同的价值标准，所产生的鉴价结果可能差距极大。 价值前提(premise of value) 价值标准决定后，尚必须区分价值的前提： 帐面价值(book value) 即企业的股东权益、净值或净帐面价值。 重置价值(replacement value) 取得与受评财产同等新的财产之现时成本。 清算价值(liquidation value) 能将资产尽快出售之价格。 继续经营价值(going concern value) 预期会在未来持续经营之企业的价值。 其他价值分类尚有贷款价值(loan value) 、可保险价值(insurable value) 、内涵价值(intrinsic value)等。 鉴价之评价模式与方法 鉴价之方法主要可区分为： 资产法(Asset-based approach) 针对资产负债表中每一项资产及负债依公平价值加以重估，包括无形资产及或有负债。 市场法(Market-based approach) 利用类比公司之价值倍数来推论受鉴价标的之价值。 收益法(Income approach) 将企业未来之现金流量以经风险调整之折现率或资本化率折现。 资产法(Assets-based approach) 优点 可较可靠地衡量有形资产 净有形资产容易辨认，鉴价结果较容易被使用者接受 通常用来作为鉴价的底限 缺点 通常适用于鉴价标的的有形资产、负债及可辨认之无形资产，但通常无法完全反映企业整体之现金产生能力。 对个别资产及负债鉴价须耗费较多时间及成本。 市场法(Market-based approach) 优点 使用公开市场价格较具客观性 简单易于使用 资讯获得容易 缺点 类比公司在公开市场之交易，通常与鉴价标的不具可比较性。 公开市场之价格易受多种因素影响波动。 市场交易资讯通常为少数之股权交易，将其援用至不具流通性之巨额股权交易，仍须作调整。 收益法(Income approach) 优点 以企业未来现金流量衡量，可反映企业之现金产生能力价值。 通常无形资产仅能以此方法评价。 金融市场通常亦用此方法进行决策。 缺点 不易预估企业未来可持续之现金流量。 不易决定资本化率或折现率。 美国鉴价制度之运作特点 由自律组织自律 四大自律组织执业准则之共通性 皆要求独立性 与鉴价标的没有利益关系 设有纪律委员会、道德监督委员会等以约束会员 市场已发展完整之鉴价资料库 包括各公司、产业交易资讯、风险溢酬、预测现金流量和资金成本等各方面之资料库等，可协助公平市价之判断 鉴价报告使用者的责任 使用者必须了解： 鉴价者的