基于VaR方法的证券投资基金风险管理实证分析.pdfVIP

理论与实践 基于VaR 方法的证券投资基金风险管理实证分析 刘毅佳 摘 要：近年来，我国证券投资基金发展迅猛，基金总规模和数量都快速增长，已经为成我国证券市场的重要组成部分。然而，由 于我国证券市场起步较晚，发展时间短暂，目前还不是一个成熟的市场。存在着投资品种混杂、投机氛围浓厚、市场风险 大等诸多问题。本文通过运用VaR 模型对基金投资组合实例进行风险分析及管理，希望能尽一文之力推动VaR 在我国 证券投资基金中的运用。 关键词：证券投资基金 VaR 方法 风险管理 一、引言 日收益率。由于中信证券在这个阶段数据不全，只有50 个收盘 我国对证券投资基金的研究，从20 世纪90 年代开始，盛 价数据，而其他股票都有58 个收盘价数据，所以在数据处理中 行于 1997 年《暂行办法》颁布以后，时间虽然很短，但是取得了 将去除掉中信证券，只分析其他9 支重仓股票。 不少的成就。值得一提的是实际操作中基金的风险很复杂，并 三、实证分析 且主要面临的是市场风险，然而我国学者的研究主要集中在对 本节所用数据处理软件Excel 2003 。9 支重仓股票收益 基金起源和历史的描述、对基金投资组合一般性理论及基金运 率的计算采用几何收益率计算方法: 作概况的介绍上，对基金风险管理的系统性研究很少，这说明 pi，t ri，t=ln 我国对于基金的认识还处于发展阶段。 pi，t- 1 风险价值(Value at Risk，VaR)，是一种利用统计思想对金 其中，ri，t 是第i 支股票在t 时刻的收益率，p i，t 是第i 支股票 融风险进行估值的方法，它的产生是为了迎合当时经济发展中交 在t 时刻的收盘价。 易者和监管当局对于单一量化指标的共同需要。在20 世纪80 这里，把9 支重仓投资股票作为一个投资组合，该组合的 年代晚期这种方法首先被一些大的金融机构所采用，1993 年 总投资额为423101 .56 万元。该投资组合中，按招商银行、兴业 G30 集团在研究衍生品种的基础上发表了题为 《衍生产品的实 银行、浦发银行、深发展A、中国平安、苏宁电器、大秦铁路、唐钢 践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VaR 方法已成为目前 股份、神火股份的排列顺序，各支重仓股票的投资权重向量为： 金融界测量市场风险的主流方法。1997，Jorion1 将VaR 定义为: T w = (0.187331 0.128301 0.125333 0.111756 0.100307 VaR 是给定置信水平和目标时段下投资组合顶计的最大损失。 0.097167 0.096885 0.077166 0.075754) 本文以VaR 技术作指导对某随机选择的基金国投瑞银核 按照上述排列顺序，由Excel 得出的，各支重仓股票收益序 心的10 支权重股进行风险测量和分析，希望能为基金管理提 列之间的协方差矩阵为: 供新的思路。 二、样本介绍以及选取 本文选取的基金为国投瑞银核心企业股票型证券投资基 金，简称国投瑞银核心。由于各基金具体的投资组合是不公开 的，只在每一季度末公布所投资的十大重仓股票，所以本节的 研究样本只能选取基金在季度末的十大重仓组合为研究对象。 本文选取2007 年12 月30 日该基金持有的十大重仓股数据为 样本进行分析。重仓组合数据来源于国投瑞银基金管理有限公 由于影响股票价格的因素很多，存在很大的不确定性，