公司理财第九版课后练习16.pdfVIP

第 16 章 财务杠杆和资本结构政策 CHAPTER 16 第第第第附　　录 124 本章复习与自测题 16.1 EBIT和EPS 假设BDJ 公司已经决定进行一项资本重组，它涉及将现有的8 000万美元债务增加到12 500万美 元。债务的利率是9% ，并且预期不会改变。公司目前有1 000万股股票流通在外，每股价格是45美元。如果预期重组可以 提高ROE ，那么，BDJ 的管理层必定预期EBIT至少达到什么水平？解答时不考虑税。 16.2 MM第二定理（无税） Habitat公司的WACC是16%，债务成本是13%。如果Habitat 的债务权益率是2 ，它的权 益资本成本是多少？解答时不考虑税。 16.3 MM第一定理（有公司税） Gypco公司预期永远都有每年10 000美元的EBIT 。Gypco可以以7% 的利率借款。 假设Gypco 目前没有债务，它的权益成本是17%。如果公司的税率是35% ，公司的价值是多少？如果Gypco借入15 000美元， 并用它来回购股票，公司的价值是多少？ 本章复习与自测题解答 16.1 要解答这个问题，我们可以计算临界EBIT 。在超过这一点的任何EBIT上，提高财务杠杆都将提高EPS 。在原有 的资本结构下，利息费用是8 000万美元×0.09 = 720万美元。因为有1 000万股股票，因此，不考虑税，EPS为：（EBIT － 720万美元）/1 000万。 在新的资本结构下，利息费用是：12 500万美元×0.09 = 1 125万美元。并且，债务增加了4 500万美元。这个金额足够 买回4 500万美元/45美元/股= 100万股股票，剩下900万股流通在外。因此，EPS是：（EBIT －1 125万美元）/900万。 既然我们知道如何计算这两种情况下的EPS 。我们假定它们彼此相等，求出临界EBIT ： (EBIT －720万美元)/1 000万= (EBIT －1 125万美元)/900万 (EBIT －720万美元) = 1.11 ×(EBIT －1 125万美元) EBIT = 4 770万美元 可以验证，在两种情况下，当EBIT是4 770万美元时，EPS都是4.05美元。 16.2 根据MM第二定理（无税），权益成本是： RE = RA + (RA －RD ) ×(D/E) = 16% + (16% －13%) ×2 = 22% 16.3 在没有公司税下，Gypco 的WACC是17%。这也是不利用杠杆的公司的资本成本。税后现金流量是：10 000美 元×(1 －0.35) = 6 500美元，因此，价值就是：VU = 6 500美元/0.17 = 38 235美元。 发行债务之后，Gypco的价值将是原来的38 235美元加上税盾的现值TC ×D ，也就是0.35 ×15 000美元= 5 250美元。因此， 公司的价值为：38 235美元+ 5 250美元= 43 485美元。 概念复习和重要的思考题 1. 经营风险与财务风险 解释经营风险和财务风险。假设A 公司的经营风险比B 公司更高，A 公司的权益资本成本是 否也更高？请解释。 2. MM定理 在下列辩论中，你如何回答？ 问：如果公司加大对债务筹资的利用，就会提高公司权益的风险，对吗？ 答：对，这就是MM第二定理的精髓。 问：那么，如果公司增加借款，违约的可能性就会提高，因而就会提高公司债务的风险，对吗？ 答：对。 问：换句话说，增加借款会同时提高权益和债务的风险吗？ 答：对。 附录B 各章习题及部分习题答案第第第第