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股指期货 委托课题
易海波 罗业华 杨向阳 曾敏
86-755 股指期货在专户理财产品开发中的运用
yihb@
2010 年3 月14 日
股指期货的推出将给市场投资带来杠杆交易和做空交易机制，从而改变传统理财
台湾市场期现套利收益统计
产品的结构设计和风险收益特征。利用股指期货可以设计出不同风险水平，不同
4% 1.2
Basis AR(右)
2% 1 收益预期的投资产品，满足不同投资者的需求，对专户理财意义重大。
0% 0.8
-2% 0.6
-4% 0.4
-6% 0.2 套利交易：套利交易利用股指期货定价偏差，通过建立多空头寸来赚得基差
-8% 0
1998-7-21 2000-7-21 2002-7-21 2004-7-21 2006-7-21 2008-7-21 收益，由于无需承担市场风险，套利交易是一种低风险低收益的投资策略，
从海外实际经验来看，股指期货在刚推出前几年里套利空间大，机会多，收
Alpha 产品模拟测试结果
益高，根据我们的统计，台湾市场期现套利前三年的平均年化收益超过 15%。
900% 沪深300指数 VGQ50组合 Alpha产品（右轴） 120%
800%
100%
700% Alpha 策略：Alpha 策略是在原始股票组合基础上，利用股指期货等金融衍
600% 80%
500%
400% 60% 生品，分离投资组合的 Beta 收益和 Alpha 收益，并对冲掉与指数相关的 Beta
300% 40%
200% 20% 收益，从而获得相对稳定的 Alpha 收益。Alpha 策略风险低，预期收益高，
100%
0%06-01 06-07 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 0% 是未来专户理财重点开发产品。
积极对冲策略：积极对冲策略是套期保值策略的典型运用，它基于对市场下
相关报告 跌时点的准确判断，通过持有股指期货空头头寸，对冲市场下跌风险，从而
实现对资产的保值增值。
《基于股指期货的期现套利策略》，
2010/1/27 动态 Beta 策略：动态
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