莱宝高科：1Q07 的运营出现改善迹象.pdfVIP

公司快评 Page 1 公司动态跟踪 电子制造业 莱宝高科 （002106 ） 谨慎推荐 电子元器件行业 （维持评级） 2007 年 4 月 23 日 莱宝高科：1Q07 的运营出现改善迹象 IT 行业首席分析师：肖利娟 事项： 4 月 21 日，莱宝高科公告1Q07 公司 EPS 0.22 元；收入较 1Q06 年增长了 5%，较4Q06 增长了 11.5%；净利润 较 1Q06 增长了 2% ，较剔除了补贴收入后的4Q06 下降了 12.5%。 评论： 对于莱宝高科，我们最关注的因素是收入与毛利趋势 由于季节性的管理费用计提以及补贴收入影响，我们认为收入和毛利是最能体现公司运营状况及趋势的观察指标。 从过去四季度的主营业务利润的运行来看，2Q06 达到了 06 年最高点，之后逐季回落，这一趋势与 06 年大 IT 市场 的波动趋势完全一致。 1Q07，公司主营业务利润较 1Q06 仅下降了 2% CF 产品价格经过 2006 年逐季下降后，公司同比仍然能取得 5%的收入增长和 2%的毛利下降，已属不易。1H06， CF 的平均单价为 450 元/ 片，到了4Q06 ，我们推算这一价格已经下降到了380 元/ 片；1H06，下游需求旺盛正处于 上升通道之中，而 1Q07 下游需求则处于消化 06 年所累积的存货问题当中。 1Q07，公司主营业务利润较4Q06 增长了 8.6% 1Q 为行业淡季，通常会低与上一季度的运营水平，我们原本预期 1Q07 的产品价格和销售量都会较上季度略有下降， 导致收入和主营利润较 4Q06 会有所下降。1Q07，公司销售收入和主营利润分别比 4Q06 增长了 11.5%和 8.6%， 表明公司的运营状况已经开始走出低谷。 我们预计：1Q07 为公司运营的全年低点 06 上半年，下游需求旺盛并在 2Q06 达到高点，之后开始消化库存；2007 年，由于下游需求将逐季度改善，因此 我们预期公司产品的销售价格先抑后扬、销售量逐季增加；因此 1Q07 将成为全年运营的低点，之后将逐季改善。 而 1Q07 运营已经开始较 4Q06 好转，谷底位置的抬高，进一步支持了我们原先的判断：2007 年盈利低于 2006 年 水平的概率极低。 市场所担心的更高代线对中小尺寸 TFT 市场的冲击不足为虑 目前，市场担心2.5 代以上的中小尺寸 TFT LCD 生产线转产手机用屏，从而对公司 TFT 项目的盈利造成大的冲击。 事实上，自从 5 代线出现以来，4.5 代以下的 TFT 生产线就已经开始转向中小尺寸 TFT 生产。而手机屏的需求在中 小尺寸 TFT 屏的需求中占 50%以上的份额，因此 5 代以下 TFT 生产线生产手机用屏已经是多年的事实，而非新近 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告 及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 创造价值 成就你我 Page 2 趋势。 我们之所以仍然看好公司的 TFT 项目，原因有三：一是中小尺寸 TFT 屏的下游应用领域不断增长；二是除中国外， 其他地区不会有新增中小尺寸 TFT 生产线的投资；三是由于技术壁垒更高，行业新进入投资者更少，竞争状况好于 CSTN 用产品。 根据 Disply search 的调查和预测，2006 年-2010 年，对中小尺寸 TFT LCD 的需求面积年均增长 11%。新增需求以 及旧有中小尺寸