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第2009 年第4 期 商 业 经 济 No.4 ，2009 （总第324 期） SHANGYE JINGJI Total No.324 [文章编号] 1009- 6043（2009）04- 0016- 02 经理股票期权激励制度的理论基础 张春红，田 林 （郑州大学 西亚斯国际学院， 河南 新郑 451150） [摘 要] 经理股票期权激励制度是激励机制的一种创新，通过授予股票期权使经营者的目标同股东的目标保持一致， 在追求个人利益最大化的同时实现了股东利益的最大化。经理股票期权作为一种制度安排，背后有着深刻的理论依据，如委 托代理理论、人力资本理论、激励理论和X(低)效率理论。 [关键词] 经理股票期权；委托代理理论；人力资本理论；激励理论；X(低)效率理论 [中图分类号] F244.3 [文献标识码] A Theoretical Foundation of Incentive System on Executive Stock Option ZHANG Chun- hong, TIAN Lin Abstract: The incentive system on executive stock option is a creative incentive mechanism, which keeps operators and shareholders with the same aim through offering stock option, and realizes the maximization of shareholders interests as well as personal interests. As a system, executive stock option bases on profound theories, such as principal- agent theory, human capital theory, incentive theory, and X (low) efficiency theory. Key words: executive stock option, principal- agent theory, human capital theory, incentive theory, X (low) efficiency theory 经理股票期权是指公司给予其经营者在未来一定期 他们有效率地工作。他们的制度设计是，让一些成员专门 限内按照预先确定的价格购买本公司一定数量股票的权 从事监督其他成员的工作，使生产者的努力与他们的报 利，持有这种权利的经营者可以在规定的时间内行使权 酬相联系，以达到激励的目的。显然，监督者越努力监督， 利或放弃权利。经理股票期权本质上就是让经营者在未来 团队成员就越难偷懒，企业生产效率就越高，但监工也会 特定条件下拥有公司一定的剩余索取权并承担相应风险， 偷懒，其解决办法就是赋予最高的监工“剩余索取权”，让 使股东和经理人成为风险共担、剩余共享的长期共同体。 其成为自我激励者。 经理股票期权是现代企业中剩余索取权的一种制度 詹森和麦克林继承并发展了阿尔钦和德姆塞兹的理 安排，而任何一种制度安排背后都有其深刻的理论基础 论。詹森和麦克林 1976 年在其经典论文《厂商理论:管理 作为支撑，经理股票期权激励制度也不例外。 行为、代理成本和所有权结构》中开拓性地提出了代理成 一、委托代理理论 本理论。在詹森和麦克林看来，当管理者不是企业的完全 所有者时，不可能有充分的积极性，企业的价值小于他是 委托代理理论认为，所有者委托经营者从事经营与 管理决策，二者之间形成委托代理