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2004 年 9 月 山　东　经 　济 Sep. ,2004 总 124 期 　第 5 期 SHANDONG ECONOMY Gen. 124 　No. 5 经理人股票期权探析 吕 文 珍 ( 山东经济学院 ,山东 济南 　250014) 　　[摘 　要] 　随着我国企业改革的深入及收入分配理念的转变 ,股票期权逐步引入我国 ,本文分析了股票期权 的理论基础 。认为股票期权的实施有利也有弊 ,进而提出我国在实施经理人股票期权中应注意的问题 。 [ 关键词] 　信息不对称 ;经理人 ;股票期权 ( ) [ 中图分类号]F272 　　　[文献标识码]A 　　　　[文章编号]1000 - 971X 2004 05 - 0071 - 02 　　一 、经理人股票期权的理论概述 这样 ,经理人就只好放弃行权或按合约股票期权行权条件丧 经理人股票期权是指授予经理人未来以一定的价格购 失 。 买股票的选择权 ,即在签订合同时向经理人提供一种在一定 二 、经理股票期权的优点 期限内按照某一既定价格购买一定数量本公司股份的权利 , 二次世界大战后 ,股票期权就成为西方 国家广泛采纳 在行权以前 ,股票期权持有人没有任何的现金收益 ;行权以 的、激励高层管理当局的主要手段 。经理人员的报酬体系 后 ,个人收益为行权价与行权 日市场价之间的差价 。经理人 中 ,工资、奖金收入正逐年下降 ,而股票期权收入则呈现出逐 员可以自行决定在任何时间出售行权所得股票 。当行权一 年递增的趋势 。 定时 ,行权人的收益与股票价格成正比。 通过公司的薪酬委员会赋予企业管理当局一定数量的 在企业契约理论的架构中 ,企业在本质上是一个契约的 股票 ,使其成为企业的剩余权益索取者 ,借此促使管理当局 连接点 ,其功能在于通过界定各利益集团取得其于企业中分 的利益与股东的利益趋于一致 , 防范管理当局的偷懒和懈 配现金流量与其他资源的权利 ,来规避各利益集团出于 自利 怠 ,努力实现股东财富最大化或企业财富最大化的终极 目 行为而导致的利益冲突 。现代公司制下所有权与经营权的 标 。因此股票期权制度具有如下的优点 : 分离导致企业经理和股东之间存在的潜在利益冲突 ,而管理 1. 拓宽经理人员的决策视野 。股东关心的是企业长时 报酬契约因其可调和经理与股东之间的潜在利益冲突而成 间内的市场表现 ,而经理人员在传统薪酬制度下关注的只是 为企业众多契约中的一种 。这一契约通过对经理人员报酬 其任期内经营业绩 ,于是就产生了视野偏差问题 。此时管理 的构成作出约定 ,激励经理去选择和实施可增加股东财富的 层追求的是短期利润最大化 ,忽视企业核心竞争力和可持续 活动 ,从而控制经理人员道德风险来达到降低代理成本的目 发展力的培育 ,尤其在接近离职时更会减少有价值的长期的 的。管理报酬契约也因此成为控制代理问题的一种重要方 研发项 目和投资项 目。而在股票期权制度下 ,管理层退休后 ( 法 。在证券市场有效的前提下 ,股票价格将“恰当