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第5章 证券价值评估 第1节 基本理论与模型 第2节 附息债券价值评估 第3节 证券风险的衡量 第1节 基本理论与模型 一、货币的时间价值和现值理论 二、终值的计算 三、现值的计算 四、证券评估基本模型 一、货币的时间价值和现值理论 货币的时间价值是指货币在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。 现值理论： 人们之所以愿意购买证券，是因为它能够为其持有人带来预期收益，它的价值就取决于未来收益的大小。 二、终值的计算 假定当前一项投资的利率为，投资期限为年，则到第年按复利和单利计算的货币总额分别为： 三、现值的计算 根据未来值求现值的过程，被称为贴现。当给定终值时，贴现率越高，现值越低。而当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低。 四、证券评估基本模型 1. 评估现金流量状况； 2. 确定每期现金流量所要求的收益率； 3. 每期的现金流量按照所要求的收益率折现，并将折现后的现值加总。 P0 —— 资产现值 CFt —— t时点的现金流量 Kt —— 每期现金流量要求的收益率 n —— 预计产生现金流量期间次数 第2节 附息债券价值评估 一、附息债券价值评估模型 二、举例分析 一、附息债券价值评估模型 二、举例分析 假设某债券年息为12%，20年期限，面额为1000元，折现率为15%，则该债券按复利计算的内在价值为： 第3节 股票价值评估 一、基本模型 二、零增长模型 三、固定增长模型 一、基本模型 二、零增长模型 零增长模型即假设未来的股利保持不变，按一个固定数量支付。 举例 假设某公司每年均发给股东每股股利5.00元，股东投资该种股票预期的最低必要报酬率为10%，假设当时该股票每股市价为40.00元，问：该股票是否适合投资者购买？ ① V＝5.00/10%＝50.00元 ∵50＞40，∴该股票被低估，适合购买。 ② 思考 零增长模型较适合哪种类型股票？ 三、固定增长模型 设一固定成长的公司最近支付过的股利为D0，预期股利固定增长率为 g。 举例 某公司去年支付的每股股利为1.50元，预计g＝5％，k＝10％，当时该股票的市场价格为每股37.50元，问：该股票是否适合投资者购买？ ① V＝1.50(1＋5％) /（10％－5％）＝31.50元。 该股票被高估，不适合投资者购买。 ② 注意 1．该模型的限制条件是k＞g。 2．固定增长模型的运用也有一定的限制，毕竟没有任何一只普通股票可以保持稳定不变的股利增长率。 3．零增长模型可以看作是固定增长模型的特例。 复习思考题 1.附息债券价值评估模型 2.股票价值评估模型 《证券投资学》 中国石油大学教学课件 … 即： 即： 《证券投资学》 中国石油大学教学课件