EVA-基于价值的管理.docVIP

基于价值的管理——经济增加值（EVA）  为什么我们要衡量价值 ·股东作为企业的最终所有者，他们的利益才是企业最根本的利益·股东的利益表现为企业带来的收益超过其投入的资本·股东的利益和其他利益相关者的利益是一致的·股东价值的增加与社会整体的福利改进是一致的 ·上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化，这就要求衡量公司业绩的指标应该准确反映公司为股东创造的价值。·公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用后的剩余。·传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等无法准确反映公司为股东创造的价值，主要是因为它们存在以下两个缺陷:（1）传统指标的计算没有扣除股本资本的成本，导致成本的计算不完全，因此无法判公司为股东创造的价值的准确数量;（2）传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分失真。·以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经利息的形式扣除，但股本资本的成本在计算中并没有体现。 ·经济附加价值 （Economic Va!ue Added，简称EVA）则是一种新型的公司业绩衡量指标，它克服了传统指标的上述缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，90年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。 衡量公司成功最终财务目标是MVA记分板 如果不能创造价值, ·股票价格下降，可能面临敌意收购·资本将流向其他的地方，如其他公司，国外、银行、消费·如果一国的公司普遍不能创造价值，这个国家的竞争力也必将下降·消费者、供应商、员工、债权人、政府等所有利益相关者的利益都将受损·管理层会受到来自董事会和活跃股东的压力 投资者和经理人员都在寻找最佳绩效评价指标 ·与价值创造活动高度相关·尽可能客现，不受会计操纵的影响·能正确评价经理人员绩效·兼顾长期和短期 但MVA不适合作为内部绩效指标其它的指标行吗?会计指标存在的问题传统指标告诉了我们什么?那么，以现金流为指标如何呢? 现全流固然与价值紧密相关，是评价整体项目或投资的良好指标，但不是一个用于日常管理的好的绩效指标因为：·在投资初期，现全流往往是负的，无法以此判新经理人员的当期业绩·出现好的投资项目时，牺牲短期现金流，追求高投资回报有利于增如股东价值·有较高的现金流并不一定代表良好的业绩，可能是缺乏良好的投资机会，或过于保守的投资政策 最佳的绩效指标应该是这样的： ·与价值创造高度相关·不受会计操纵的影响·最能反映当期的经营业绩·有利于促使经理人员追求股东价值·简单、清晰，易于接受和沟通 EVA是什么？ EVA的基本理念是:·资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险;·也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。 ·实际上，EVA理念的始祖是剩余收入（Residual Income）或经济利润（Economic Profit），并不是新观念，作为企业业绩评估指标已有200余年历史。·但EVA给出了剩余收益可计算的模型方法。·在EVA注册为商标后，为避免纠纷，分析人员一般只能使用经济利润这一说法，但其本质和EVA一致。·EVA是一种基于会计系统的公司业绩评估体系。 EVA产生背景 ·EVA由JoelM·Stern等人创立。·1964年，JoelM·Stern从Chicago商学院毕业后，进入Chase Manhattan银行，通过实际考察和不懈思考，深感当对流行的会计准则和会计收益，EPS等在衡量公司市场价值方面的严重缺陷，提出EVA方法。·1982年，JoelM·Stern离开Chase Manhattan银行，与G·Bennett Stewart合伙成立Stern Stewart Co.财务咨询公司，专门从事EVA应用咨询，并将EVA注册为商标。·1988年，JoelM·Stern创办《Journal of Applied Corporate Finance》季刊，介绍和推广EVA。 ·Stern Stewart Co.财务咨询公司每年计算全美1000家上市公司的EVA和市场增加值(MVA)，并在 《财富》杂志刊登。·在EVA准则下，投资收益率高低并非企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超过资本成本。·由于EVA结果与常规的销售收入、会计利润或股票市值等指标排序结果大相径庭，因而产生了较大的反响。·例如，英特尔、可口可乐、微软等公司资本收益远远超过资本成本，EVA0,视为价值创造能力强的公司;而通用汽车，ATT、IBM等公司资本收益低于资本成本，EVA0，被认为股东价值受到破坏。 EVA的计算 ·经济附加值的计算是应用经济附加值指标的第一步。公司每年创造