财务管理课件第12-15章.pptVIP

华南理工大学工商管理学院 邵希娟 融资结构、资本成本与股利政策 （第12-15章） 融资结构与融资风险 资产组合、融资组合、资本结构对公司风险和收益的影响；融资引起的两类风险及防范 杠杆效应分析 资本成本 股利政策 资本结构决策——到底应该负债多少？ 负债多少对企业获利和风险有怎样的影响？ 负债有哪些具体的作用？为什么有人说除了筹资外，还有控制、激励、传递信号等作用？这基于什么原理？ 负债多少对公司价值是否有影响？ 如果没有影响，其前提条件是什么？ 如果有影响，有怎样的影响？通过哪些因素产生影响？ 案 例 广东有一家公司，准备投资一个项目并由此成立一个独自子公司。投资所需资金约为200（百万元），现在有A、B、C三种融资方案，形成的子公司的资本结构如下屏所示（其中负债是母公司担保下的借款）。 情形1：该子公司今后每年的资产经营利润率是15%； 情形2：…………………………………………是25% ； 情形3：…………………………………………是5%； 情形4：…………………………………………是10%；（1）不同情形下公司的获利能力怎样？（2）不同方案对公司获利能力和风险有什么影响？ 1. 如果你是国有企业的领导，你选择哪个方案？2. …………广东民营企业的老板，又怎样？3. …………上市公司的CEO，又怎样？ B 负债50% 负债：100 权益：100 利率是10% A 没有负债 负债：0 权益：200 息税前利润：  借款利息： 税前利润： 所得税: 税后利润:权益资本报酬率：（净资产收益率） 你选择哪个方案？ B 负债50% 负债：100 权益：100 利率是10% A 没有负债 负债：0 权益：200 息税前利润：  借款利息： 税前利润： 所得税: 税后利润:权益资本报酬率：（净资产收益率） 你发现了什么？财务杠杆的大小与什么有关？ B 负债50% 负债：100 权益：100 利率是10% A 没有负债 负债：0 权益：200 息税前利润：  借款利息： 税前利润： 所得税: 税后利润:权益资本报酬率：（净资产收益率） 这时，你选择哪个方案？ B 负债50% 负债：100 权益：100 利率是10% A 没有负债 负债：0 权益：200 息税前利润：  借款利息： 税前利润： 所得税: 税后利润:权益资本报酬率：（净资产收益率） 你发现了什么？产生财务杠杆的根本原因是什么？ B 负债50% 负债：100 权益：100 利率是10% A 没有负债 负债：0 权益：200 总结1： 当资产经营利润率是15%时，哪个方案给国家上交的所得税高？哪个方案的税后净利润大？哪个方案的获利能力强？哪个方案的自由现金流大？生产经营活动的水平一样，为什么C方案比A方案的获利能力强？造成这种结果的本质因素是什么？ 什么是税盾效应？“债务可以节税”，这句话准确吗？到底少交了多少税，如何计算？节税的关键是什么？即使有债务，还必须具备什么条件，才能节税？ 什么是财务杠杆？为什么会有杠杆效应？产生财务杠杆的本质因素是什么？ 总结2： 当资产经营利润率是25%时，各方案的获利水平怎样？（可以暂不考虑税收） 财务杠杆效应