中国联通600050-3G再发力,2011业绩华丽转身.pdfVIP

券研究报告 | 公司深度报告 通信 | 通信服务 强烈推荐-A （维持） 中国联通600050.SH 目标估值：9.30 元 当前股价：5.99 元 3G再发力，2011业绩华丽转身 2011年4 月25 日 基础数据 3G 是中国联通未来业务爆发点，我国 3G 进入加速发展时期，公司优势明显， 上证综指 3011 竞争对手业务发展均遇到了困扰。我们认为公司业 会在3G 加速发展下华丽转 总股本（万股） 2119660 身，预计中国联通2011-2013 年EPS 分别为0.12/0.32/0.53 元，给予公司2011 已上市流通股（万股） 2119660 年目标价为9.30 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 总市值（亿元） 1270 流通市值（亿元） 1270 每股净资产（MRQ ） 3.3 q 3G 是未来中国联通业绩的爆发点：2010 年，公司整体业务在3G 和宽带的 ROE （TTM ） 1.5 带动下实现了快速增长，移动业务首次超过固网业务，占整体通信服务收入 资产负债率 53.1% 的比例达到50.8%；固网业务基本保持平稳。从中长期来看，宽带增长稳定， 主要股东 中国联合网络通信集团 主要股东持股比例 61.0% 但不具备爆发力；联通业 爆发还得看3G。 股价表现 q 我国 3G 进入加速发展时期，移动数据流量激增的情况还会持续：目前，我 % 1m 6m 12m 国进入3G 良性成长的关键期，2011 年用户渗透率超过 10%以后，发展速 绝对表现 4 11 5 度将会明显加快。智能手机的普及推动移动互联网爆发，直接导致移动数据 相对表现 3 13 2 流量激增，给运营商网络造成巨大压力，这种情况还将持续相当长一段时间。 % 国联通 沪深 300 20 q 3G发展的关键因素上联通优势明显：影响3G 发展的关键因素无非是网络（容 10 量、覆盖、通话质量）、终端、渠道、资费、促销。总体来说，各方面联通 0 均占据优势，并且这种优势短期内不会被扭转，3G 取得突破并且继续发力 -10 -20 是意料之中的事 。 -30 q 竞争对手各有业务发展重点：中国移动 2G 网络压力较大，网络质量有所下 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Mar-11 降，TD 技术劣势短时间不可扭转，未来首要任务是扩容2G 网络，有效分流 数据流量。中国电信的移动业务发展并不十分顺利，用户增长趋缓，用户质 量持续下降，未来其主要增长点还是来自于宽带，会大幅增加光通讯投资。 q 盈利预测和估值：公司业绩会在 3G 加速发展下华丽转身，我们预测中国联 通 2011-2013 年 EPS 分别为 0.12/0.32/0.53 元，每股净资产分别为 3.44/3.70/4.08 元，给予公司2011 年目标价为9.30 元，维持 “强烈推荐-A” 投资评级，对应2011-2013 年PE 分别为76.1/29.1/17.7 倍。