巴菲特要学的东西.docVIP

第一章 小概率事件 近年来，经济及金融领域的学者与投资家们一直在争论“市场效率理论”的正确性。这个有争议的理论认为，分析股票纯属浪费时间，因为当前的股票价格已经反映了所有可得信息。坚持这个理论的人声称，一般投资者无须像那些经验丰富的职业投资分析家们一样，花大量的时间去研究最新的估算年报或季度报告，只需向一页股票报价单投掷飞镊，就可以和这些职业分析家们同样成功地选中前途光明的股票。 然而，某些屡屡冒犯这个结论的人士——最著名的当属巴菲待，以他们投资成功的事实表明：市场效率理论错了。而信奉市场效率理论家们则反驳说理论本身并没有错，巴菲特等人的成功只能算是纯属偶然的小概率事件，一种发生概率如此之小以致于实际上不可能发生的统计现象。 1993年秋，《福布斯》杂志编制了一份美国巨富的名单，包括杜邦、梅隆、洛克菲勒等几大家族及69位净资产在10亿美元以上的个人。巴菲特以个人净资产83亿美元位居巨富名单榜首。而在这69人当中，唯有巴菲特是从股票市场中发家致富的。1956年，他以100美元开始了他的投资合伙人生涯。13年后，他帐下的财富已达2500万美元。22年后，便成了美国最富有的人。但是，若要更为全面地评赞巴菲特的惊人才能，就不应仅仅停留在他的财富与对他的推崇上。 个人简历及投资开端 沃伦·爱德华·巴菲特1930年8月30日出生在内布拉斯加州的奥马哈。他的父亲霍华德·巴菲特———直居住在奥马哈，是当地的证券经纪人和共和党议员。沃伦·巴菲特在童年时代就对数字十分着迷，心算能力很强。巴菲特8岁时，便开始阅读他父亲的有关股票市场的书籍。巴菲特11岁时就在他父亲担任经纪人的哈里斯·阿浦汉姆公司开户。同年，他购买了他的第一只股票——市政服务公司优先股。 巴菲特的父亲在国会工作期间，巴菲特也住在华盛顿，不过巴菲持的兴趣转向了企业经营。巴菲特13岁那年，找了一份沿固定路线投递《华盛顿邮报》和《时代先驱报》的工作。小有积蓄后，巴菲持买了几台单价为25美元的弹球游戏机，投放在当地的赌场。不久，巴菲持就拥有了7台游戏机并且每周能给家里带回50美元。后来，巴菲持与一位高中好友合资了350美元，购买了一辆1934年生产的劳斯莱斯轿车，之后又以每天35美元的价格出租。这样，巴菲特16岁高中毕业时，已经积攒了6000美元。 巴菲特在内布拉斯加大学进入高年级时，阅读了本杰明·格雷厄姆的经典著作：《理性投资者》。这本有关证券投资的著作对巴菲特产生了深远的影响。为此，巴菲特大学一毕业就离开了家乡奥哈马，只身来到纽约，进入哥伦比亚大学商学院师从他敬仰的本·格雷厄姆。格雷厄姆强调理解企业内在价值的重要性。他始终坚信：投资者只要能正确计算企业的内在价值并以低于企业内在价值的价格购入其股票就能发家致富。格雷厄姆的这种评估方法引起了巴菲待对数字的重视。 巴菲特在哥伦比亚大学获得经济学硕士学位后便回到了奥马哈，在他父亲的经纪公司工作了一小段时期。在此期间，巴菲特继续与格雷厄姆保持联系，写信讲述自己的种种投资思想。1954年，巴菲特在格雷厄姆的邀请下来到纽约，加盟格雷厄姆—纽曼公司。在格雷厄姆—纽曼公司任职期间，巴菲待对格雷厄姆的投资方法简直入了迷。除了巴菲特，格雷厄姆还雇用了沃尔特·史劳斯、汤姆·耐普和比尔·卢恩。史劳斯后来在一家著名的大公司担任了28年的财务主管；耐普毕业于普林斯顿大学化学专业，是特威迪·布朗公司最初的合伙人；卢思则创立了江杉基金。 1956年，格雷厄姆—纽曼公司解散，6l岁的格雷厄姆决定退休。巴菲特又回到家乡奥马哈。凭着从格雷厄姆那里学来的投资知识以及亲友的金融背景，巴菲特开办了一家合伙投资公司。这时他只有25岁。 巴菲待的这家投资公司由7个合伙人组成，共出资105，000美元，巴菲特是总负责人，他自己仅投入100美元。合伙人每年可以得到相当于他们投资额6％的收入，除这个标准数额之外，还可以分到年净利润的75％。另外25％的利润则归巴菲特。此后的13年，在巴菲特的管理下，合伙公司的年均投资收益率达到了29．5％。取得这样的成就相当不易。因为在这13年里，道·琼斯工业指数下跌了5次，而巴菲特的合伙投资公司却是芝麻开花节节高，从来没有发生过衰退。 巴菲特向他的合伙人承诺说：“我们的投资是建立在股票内在价值基础上的，并不是随波逐流。”合伙公司“将尽力把长期资本损失(而不是随行逐市的短期损失)减少到最小。”合伙期间，巴菲特不仅采用少数股权方式进行投资，而且还通过股票的大量购买，控制了7个公众公司和私人公司。例如，1961年，他购买了制造农用设备的丹普斯特·米尔制造公司，1962年，又收购了一家处于困境的纺织品公司——一贝克夏·哈斯维公司。 随着巴菲特的知名度越来越高，越来越多的人请求巴菲特管理他们的钱财。投资入伙者与日俱增，巴菲特相应建立了更多的合伙公司。这种现象一直持续