第2篇企业理财的价值观念与估价.pptVIP

企业理财的价值观念与估价 资本市场线(capital market line, CML) 资本市场线描述了任何有效投资组合预期收益率与风险之间的线性关系。 资本市场线表达式： 无风险收益率 风险溢酬 注意：斜率为 (rm －rf)/σm 证券市场线（the security market line, SML） ▲ 假设: 是未加入该项新资产时的市场投资组合方差，将加入到市场投资组合的单项新资产的方差为 ，该项资产占市场投资组合的比重为 ，该项资产与市场投资组合的协方差为 ，则加入新资产（j）后的市场投资组合方差 为： 任何单项资产在投资组合市场价值中的比重是很小的 0 风险的衡量值 ▲ 证券市场线表示的是某一特定资产的预期收益率与风险之间的关系 图 证券市场线 该项资产的β系数表示 市场风险溢价 贝他系数(β) ▲ 资本资产定价模型 某种证券(或组合)的预期收益率等于无风险收益率加上该种证券的风险溢酬（指系统风险溢价）。 资本市场线与证券市场线 （1）资本市场线表示的是有效投资组合预期收益率与总风险之间的关系，非有效投资组合将落在CML之下 ；证券市场线表示的是某一种资产或资产组合的预期收益率与其系统风险之间的关系，在市场均衡的情况下，所有证券都将落在证券市场线上；在证券市场线上的点不一定在资本市场线上。 （2） 资本市场线实际上是证券市场线的一个特例，当一项资产或一个资产组合是有效的时候，该资产或资产组合与市场组合的相关系数等于1，此时证券市场线与资本市场线就是相同的。 证券估价 证券估价的基本模型 证券估价的作用 有利于测定证券的价值 有利于帮助投资者进行决策 有利于投资者调整投资结构 证券估价的基本类型 债券估价 股票估价 证券估价的基本模型 其中，V为证券现在的价格；r是投资者的必要报酬率； 是未来到期时预计的证券价格； 为第t期的预期收益；n是预计持有证券的期数。 债券估价 债券 债券是债务人发行的，并向债权人承诺在未来一定时期内还本付息的一种有价证券。 债券的类型 按时间长短分：短期债券和长期债券 短期债券：是指在1年以内就能到期或准备在1年之内变现的投资 。 长期债券：是指在1年以上才能到期且不准备在1年以内变现的投资。 按发行类型分：平价债券、折价债券和溢价债券 平价债券：是指以票面利率等于市场利率发行的债券。 折价债券：是指以票面利率低于市场利率发行的债券。 溢价债券：是指以票面利率高于市场利率发行的债券。 按有无担保分：担保债券和信用债券 担保债券: 是以发行公司所拥有的特定资产价值作为担保的债券。 信用债券: 是无担保债券，仅凭发行公司的信用发行，没有特定的资产价值作为担保。 按偿还的先后分：次级债券和优先债券 次级债券：是处于偿还的较低等级，当发行公司破产时，获得还款的优先等级要低于其他的债券。 优先债券：是处于偿还的较高等级，当发行公司破产时，可以最先得到偿还。 按能否转换分：可转换债券和不可转换债券 可转换债券：是指债券可以根据所有者的选择转换成特定数量的股票。 不可转换债券：是指债券的持有者不可以选择与其它有价证券转换。 按发行主体分：政府债券、金融债券和公司债券 政府债券：是指由中央或地方政府发行的债券，常见的有国库券、国家重点建设债券和特种国债。 金融债券：是由银行或非银行金融机构为筹集信贷资金而向投资者发行的债券。 公司债券：是为了筹集用于生产经营的资金而向投资者发行的债券。 债券投资的动机 为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。 债券估价的影响因素 内部影响因素： 企业的财务状况 企业的期限因素 外部影响因素： 宏观经济与通货膨胀预期 利率水平 国家政策 债券估价模型 纯贴现型债券：是以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。债券现值为 其中，PV为债券的现值；F是债券面值；r是市场利率或必要报酬率；n为付息总期数 【例】某债券面值为1000，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%，其价格为多少时，企业才能购买？ 解： 单利型债券：单利型的债券是指到期一次性的还本，以单利付息的债券。我国的很多债券属于这种类型，该类债券的现值为： 其中， PV为债券的现值； F是债券面值； r是市场利率或必要报酬率； n为付息总期数；i是债券票面利率。 * * 货币时间价值 投资风险与报酬 证券估价 本 章 结 构 货币时间价值概述 货币时间价值 货币时间价值，也称资金的时间价值，是指货币经过一定时间的投资与再投资后，所增加的价值。 货币时间价值的意义 使有限的资金得到最充分、最优的利用