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美国创业资本市场的特征及宏观经济效应分析 胡海峰 高玉喜 摘要：美国创业资本市场是世界上规模最大、发展最完善的市场，并呈现出机构化、专业化的组织特征，投资领域集中于高科技企业，投资区域集中于硅谷等区域创新地区，在退出渠道上以IPO为主。创业资本为美国高科技企业的成长与发展提供了必要的资金和管理支持，既促进美国高新技术行业的发展，创造了更多的就业机会，也促进了产业集群和区域经济的发展。但创业资本追求利润的本质特征会造成一定的投机性，产生经济泡沫。 关键词：创业资本；经济泡沫；美国纳斯达克 作者简介：胡海峰，1965-，经济学博士，北京师范大学经济与工商管理学院副教授。高玉喜，中国人民大学农业经济系博士生，供职于中关村证券股份有限公司。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A An analysis to the characters of venture capital market and the effects on marc economy in USA Abstract：Venture capital market of United States is a largest in sizes and most perfect market in the World. There are some characters that the organizations of venture capital are institutionalization and specialization, the investment concentrate in high tech industries and regional innovation location as Silicon Valley，IPO is the main exit of venture capital. Venture Capital give funds and management support for the growth and development of high tech firms. The positive effects which include promoting technological progress, the creation of industrial clusters, the development of local economy , and increasing job creation, have been discussed. The boom of venture capital and its effect on American economy can be also analysis. 20世纪90年代后期，美国新经济的成功，使世界各国充分认识到创业投资对技术创新、宏观经济的巨大影响，纷纷效仿或复制美国的体制，借鉴美国发展创业资本的经验，极力推动本国创业资本市场的发展。然而，随着2000年3月美国股市的暴跌，世界各国的创业资本事业也随同美国创业资本市场一起陷入了困境。因此，客观地分析和总结美国创业资本市场的特征和发展经验，正确地评价创业投资的宏观经济效应，对今后制定相应的政策措施，具有很好的借鉴意义。本文在收集整理美国创业资本市场大量统计数据的基础上，试图对美国创业资本市场近20年的发展特征及创业资本对宏观经济的作用和影响，做一具体分析。 美国创业资本市场总体特征及成功经验 1945年美国研究与开发公司（ADR）的成立，标志着美国创业资本正式诞生，随后创业资本在美国逐步发展壮大，经过几十年的发展美国创业资本市场已经成为支持创新的一支重要力量。20世纪80年代以来，美国创业资本市场呈现以下几个主要特征： 第一，创业投资呈现机构化和专业化，有限合伙制创业投资基金成为主流的组织机构。 最早，在美国从事创业投资活动的机构主要有三种组织形式，一是以有限合伙（Limited Partnership）形式存在的创业投资基金；二是大企业附属的创业投资机构；三是小企业投资公司(Small Business Investment Companies，SBIC)。有关统计数据显示，1980年三种组织形式筹资的资金分别占创业资本总量的40.0%、31.1%、28.9%，基本上三分天下。然而从1982年开始，有限合伙基金的份额就开始逐年上升，到1988年就达到80%，从此，其份额一直稳定在80%左右的水平，成为美国创业资本市场占主导地位的组织形式。 有限合伙制创业投资基金包含两类合伙人，一类是普通合伙人，另一类是有限合伙人。美国的创业资本之所以采取合伙制，是与其法律体系和税收政策相关的。首先，合伙制不