中国股票市场泡沫形成分析.pdfVIP

第 9卷第 5期 西南农业 大学学报 (社会科学版 ) Vo1．9，NO．5 2O11年 5月 JournalofSouthwestAgriculturalUniversity(SocialScienceEdition) M ay．2011 中国股票市场泡沫形成分析 基于行为金融学视角 高洁雅 (郑州大学 商学院，河南 郑州 450001) 摘 要 ：行为金融学作为一种突破性的理论 ，在很多方面都可 以用来解释投资者行为对股价 的影响：当投资者行为缺乏理性 的时 候 ，股票市场就可能产生泡沫 。文中在分析股票市场泡沫形成原理以及 中国股票市场参与者行为特点的基础上 ，对股票市场泡沫 形成的过程进行概括性的总结 。 关键词 ：中国股票市场 ；行 为金融学 ；股市泡沫 中图分类号：F830，91 文献标识码 ：A 文章编号 ：1672—5379(2011)05—0026—02 一 些经济学家认为，投资者在理性条件下进行 期供给曲线 S的交点，而股票 的真实价值应该为需 投资 ，股票市场是不会产生泡沫的，但 当股票市场上 求曲线 D与长期供给曲线 LS的交点。此时，两个 的投资主体非理性的时候，就会 出现泡沫 。对于股 交点并不是同一点 ，价格偏离了其真实价值 ，股票市 市泡沫，国内的很多文献都做过相关研究 ，多是从宏 场产生了泡沫 。 观的经济背景角度进行分析。文中运用行为金融学 理论 ，从微观角度即投资者主体来揭示这一过程。 __==、中国股票市场投资者行为分析 一 、 股票市场泡沫产生的经济学解释 在中国个股市场中，市场参与者一般分为两类 ： 个人投资者和机构投资者 ，他们的主要区别在于资 古典和新古典经济学家认为，商品价格以其内 金的持有规模 。。个人投 资者的资金持有量 比较 在价值为基础 ，股票 的价格与价值发生偏离就会产 少，获得和分析信息的能力 比较弱 ，受噪音信息和个 生股票市场泡沫，理性的主体活动并不会导致泡沫 。 人情绪的影响比较严重；机构投资者 由于持有大量 股票的内在价值由以下三个因素构成：股利、股票的 的资金 ，并在获取信息和分析信息方面都有绝对优 终值和贴现率 ，它由股票 的长期供给与需求的均 势 ，但 由于信息不对称和 自身因素的限制 ，往往也表 衡决定 。但在短期内，股票的发行具有时间限制 ，可 现出有限理性的特征。 以认为股票的供给量是确定不变的，供给弹性几乎 (一)个人投资者投资行为 为零。因此 ，股票的价格取决于需求量 ，这就有可能 我 国个人投资者往往资金投入规模 比较小，很 造成股票的价格与价值偏离，形成股票市场泡沫 。 多投资者都是工薪阶层 ，拿固定工资生活，投资股票 假设股票的长期供 给 曲线 LS为：P(Q)一a十 的资金都是工资的一部分。另一方面 ，他们多数并 6Q (n，60) 不是专业投资出身，关于股票投资 的知识都是由经 股票短期供给曲线 S为：Q—Qo 验而来，专业水平很低。因此 ，他们在综合处理和解 再假设 ，股票的需求 曲线 D为 ：P(Q)一c—dQ 读信息方面的能力并不强，这就使得个人投资者更 (c，d 0) 容易产生非理性的行为。他们的非理性行为往往表 当股票长期供给曲线 IS与短期供给曲线 S、需 现为从众行为以及 “追