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期货投资基金与期货市场发展探讨 安毅 常清 （中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心，100083） 摘要：现代期货市场在套期保值和价格发现功能基础上演绎出丰富的功能类型。 在发达国家，期货投资基金规模庞大，具有成熟的交易策略和交易技术，已经成 为期货市场所有功能有效发挥的中坚力量。中国要全面提升期货市场功能，确保 价格安全和产业安全，应加快探索期货投资基金的具体模式、市场结构和法律框 ，将期货投资产业链中的各要素进行重新整合，确立不同品种期货的产业集群 式发展模式。为此，政府应主动打破路径依赖，实现以投资者结构多样化为基础 的期货市场全面创新。 关键词：期货投资基金；期货市场功能；商品交易顾问；期货公司 Abstract：Modem futures markets have developed many excellent functions which benefit the real economy. The managed futures having well-rounded transaction technic and strategies have been exerting tremendous influence on the improvement of futures market functions. To ensure price and industry security, China should explore the idiographic configuration and legal system for managed futures, aggregate elaborately all essentials in the futures investment chain, and establish various commodity futures industry clusters. For this reason, government should make efforts to break though the path dependence which has been existing for many years. Key words：managed futures, futures market function,commodity trading advisor, futures company 作者简介：安毅，中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心，副教授，博士。 常清，中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心，主任，教授，博导。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 期货投资基金与期货市场功能的实现 一、 货投资基金对发达期货市场的功能促进作用 期货市场的基本功能是价格发现和套期保值。在金融全球化和经济全球化的 深入展开背景下，世界主要国家对商品和资源的掌控竞争日趋激烈，大宗商品市 场的供求矛盾十分突出，提升产业安全和经济竞争力的客观需要已经促使现代期 货市场的功能出现进一步的延伸 （表 1）。最核心的功能创新是以套期保值实现 产业安全，以价格发现确保定价安全。在发达期货市场的功能演进过程中，期货 投资基金以其迅 发展和规模庞大的特点，发挥了十分关键的作用。 首先，期货投资基金取代小投资者成为期货市场的中坚力量和战略投资者， 并为套期保值功能的发挥提供了良好流动性和成熟对手方。表2 显示了美国商品 期货交易委员会 （CFTC）每周COT 报告中披露的原油、小麦基金持仓、商业持仓 和基金持仓的基本统计特征。基金持仓主要是指期货投资基金和对冲基金的持仓 情况，商业持仓主要是企业套期保值持仓，非报告持仓主要是散户投资者的投资 1 持仓。在2001-2010 年间，NYMEX 原油期货商业持仓比例为63.29%，CBOT 小麦 期货的商业持仓比例49.3%，说明企业套期保值需求旺盛，是期货市场运行的动 力源。基金在原油期货和小麦期货中的持仓比例分别是28.92%和 35.64%。虽然 期货投资基金和对冲基金的持仓方向和数量变化十分频繁 （见表 2），但却是期 货市场的中坚力量，为套期保值者提供了大量的成熟对手方。相比之下，非报告 持仓比例仅占较小比例，说明散户直接