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股权分置改革方案的设计 目 录 一、流通权价值的测算 二、股改方案选择 三、方案设计注意的问题 四、股改案例分析—海特高新 五、兴业证券投资银行 附录：股权分置改革主要相关法规 一、流通权价值的测算 常用的流通权价值测算方法 合理股价法 总市值不变法 合理发行价格法 冲击成本法 期权价值法 一、流通权价值的测算 （一）合理股价法 合理股价法是通过估计全流通以后的合理股价，以保障流通股股东利益不受损失为依据计算流通权价值。 合理股价的估计可以采用合理市盈率、合理市净率或其他市场认可的估值方法。 合理市盈率、合理市净率一般采用成熟市场同行业可比公司的市盈率、市净率指标。 流通权价值=（目前股价—合理股价）X 流通股股数 一、流通权价值的测算 合理股价法的优点 合理股价法是内在逻辑最合理的方法，如果我们对合理股价的估计是无偏估计，在按照上述方法计算出的流通权价值获得补偿后，流通股股东的利益就不会因为股改遭受损失。 通过这样的补偿，可以将公司股票的估值水平降到合理的范围之内，有利于提高公司股票的投资价值。 一、流通权价值的测算 合理股价方法的缺陷 合理市盈率、市净率的选取具有主观性； 不同市场之间市盈率、市净率不具有完全的可比性； 公司目前股价的虚高可能由多种原因造成，股权分置只是其中的一个因素。通过股权分置矫正全部的股价虚高，相当于要非流通股东承担股权分置以外的市场成本； 未考虑不同