中国股市大中小盘股时间效应的比较分析.pdfVIP

资 本 市 场 中国股市大中小盘股时间效应的比较分析※ 何有世 李明辉 (江苏大学工商管理学院 江苏镇江 212013 江苏大学财经学院 江苏镇江 212013) ① 摘 要：本文以中信大中小盘指数的日相对收益率序列 为研究对象，运用ARMA-GARCH-M模型对我国股票市场大中小盘股的时间 效应进行了系统的比较分析，分析结果表明，中国股市大中小盘股均表现出各自的时间效应特征，具体表现为大盘股存在正的星 期五效应和1月份效应，但不存在节日效应；中盘股不存在星期效应，而存在正的1月份效应和节后效应；小盘股存在正的星期一 效应和节后效应以及负的12月份效应。中小盘股的日相对收益率与其波动性显著相关。 关键词：大盘股 中盘股 小盘股 时间效应 ARMA-GARCH-M模型 中图分类号：F830.91　　　文献标识码：A　 文章编号：1009-4350-2011（03）-0059-05 目前，关于对国外股票市场时间效应和规模效应的研究已 的实证模型，对我国股票市场大盘股、中盘股和小盘股所存在 取得较为丰硕的成果，但对国内这一研究并不多见，尤其鲜见 的时间效应进行系统的比较分析。 对我国股票市场时间效应和规模效应系统性研究的文献。本文 拟利用中国股票市场的最新数据，构建一个基于ARMA-GARCH-M 一、数据说明和日历的选择 表1 中信大中小盘指数日相对收益率的基本统计数据 本文选取1994年5月4日～2010年4月30日中信大中 大盘 中盘 小盘 小盘指数和上证指数的日收益率为研究对象，其中以上 日历 样本量 证指数反映股市总体的表现，以中信大中小盘指数分别 均值 标准差 均值 标准差 均值 标准差 反映大、中、小规模公司股价的表现。之所以选择中信 星期一 769 -0.00028 0.00779 0.00070 0.00819 0.00127 0.01043 大、中、小盘指数，主要出于以下两点考虑：一是其编 星期二 781 -0.00005 0.00650 0.00011 0.00666 0.00039 0.00815 制方法的科学性和指数体系的完备性在市场中获得了越 星期三 784 -0.00031 0.00688 0.00003 0.00660 0.00048 0.00816 来越广泛的认可，已具备了一定的权威性；二是该指数 星期四 779 -0.00005 0.00710 -0.00054 0.01126 -0.00035 0.01081 是以流通股本来划分公司规模，并适地地不断调整，有 星期五 776 0.00054 0.00821 0.00028 0.01309 -0.00027 0.01089 效避免了王炜和周宇研究中的股本与个股市价同时变动 1月 297 0.00079 0.00618 0.00163 0.00748 0.00170 0.00939 2月 232 -0.00037 0.00533 0.00108 0.00727 0.00184 0.00892 给选取样本带来的不利影响。以上数据均来自锐思金融 3月 353 -0.00029 0.0