创业投资融资模式优选 以私人权益资本为主.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊 · 业投资融资模式优选： 以私人权益资本为主 张文强 渊 央财经大学金融学院 北京 100081冤 【摘要】 文基于信息产权模型分析了以公开权益资 和私人权益资本进入项目的创业投资者搜寻信息的行为，发现 以公开权益资本进入项目的创业投资者会在信息市场上遭遇“囚徒困境”现象，而私人权益资本融资是创业投资者较佳的 融资制度安排。 】 【关键词 创业投资 公开权益资 私人权益资 信息产权 ， 业投资是新古典经济增长过程中出现的一种金融中介 们基于自身利益会积极选择那些具有高投资价值的项目 这 ， 、 —— 。由 和投资方式。自其产生以来 创业投资就在推动科技进步 也必然维护了保持距离型投资者—有限合伙人的利益 造就业机会、促进经济增长等方面日益显示出巨大的影响，从 于这一治理模式符合激励相容原则，合约自我实施性强，因此 而受到世界各国尤其是发达国家的普遍重视。 能够有效克服经营者道德风险问题。 ， 二、创业投资者的信息搜寻决策：信息产权模型 私人权益资本是指不经过证券监督管理机构登记 在私 人之间、机构之间或私人与机构之间交易的权益资本。这种资 对于创业投资者来说，对高质量投资机会的挖掘、分析和 本主 是投资于没有资格在公开市场上发行证券的筹资者， 利用至关重 ，而其前提是占有足够多高质量的 业投资信 ， ， 或者是虽然有资格但却不愿意在公开市场上发行证券的筹资 。私人权益资本市场相对封闭 信息流通缓慢 竞争者之间 者。私人权益资本投资者主要为那些高风险且具有高预期收 很难以低成本获得被对方隐藏起来的敏感信 ，这有利于维 益的项目提供资金，在投资决策前执行审慎调查，在投资后通 持信 的垄断性、维护信 产权，有利于信 的有效搜寻。 过保留强有力的影响来保护自己的权益价值。20 世纪 70 年 业投资采取私人权益资本融资模式可以减少信 的外部性， ， ， ， 代末以来 业投资得到了快速的发展 究其原因 很重 的一 通过私人信 产权来降低市场的竞争程度 增强对投资项目 点就是其采用了私人权益资本融资模式。 的控制能力，获得垄断利润。如果采取公开权益资本融资模 ， ， 、现有研究简述 式 信 的披露就会使一些重 的信息被竞争者获取 导致竞 对创业投资的融资活动进行研究的现有文献主 是基于 争更加激烈。这会降低创业投资者对投资项目的强垄断性，削 。基于投资者能力差 ， 投资者能力差异和 业投资的治理结构 弱了其讨价还价的能力 项目经营者可能会利用这一机会 异的文献认为创业投资之所以采取私人权益资本融资模式是 求 业投资者减少控制，以降低融资成本。