跨国证券融资法律监管目标的合理选择.pdfVIP

跨国证券融资法律监管 目标的合理选择 . 蒋辉宇 内容摘要 在跨国证券融资法律监管中,保护东道国 资者利益与控制境外证券发行人融资成 本是一对相互对立但又密切联系的监管 目标 前者与东道 国证券市场秩序和国家金融安全休戚相关, 后者关涉东道国证券市场竞争力和对境外发行人的持续吸引力美国在跨国证券融资法律监管中的大 量水分规则和萨班斯法案的实施效果, 以及德国巴西等证券市场的现实监管经验和市场建设情 况都充分表明,在跨 国证券融资法律监管中, 过度重视保护东道国 资者利益, 将影响东道国证券市场 的国际竞争力 ;过度强调境外证券发行人融资成本的控制, 又可能将东道 国 资者的权益置于较危险的 境地 适度监管应成为跨国证券融资法律监管的核心原则我国在对上海证券交易所 国际板交易 市场进行立法和监管规则制定时, 总体上应坚持安全 目标与效率 目标的统一, 应通过限定监管领域和对 境外发行人进行差异化监管等方式在保护东道国 资者利益与控制境外发行人融资成本之间取得合理 的平衡 [关键词1 跨国证券 东道国 资者利益 境外发行人融资成本 适度监管 随着中国经济实力的逐步增强,境外跨国企业对我国资本市场表现出了较强的融资需求, 一些长期 在国内经营且业绩较好的跨国企业, 如西门子公司 可 口可乐公司和汇丰银行等, 近年来与国内证券监 管部门和证券交易所频繁接触, 表达了在中国资本市场融资的强烈愿望 管理层也曾明确表示 :鼓 励境外公司自主选择到A 股市场发行上市处00 9年5月上海市政府发布的(上海市人民政府贯彻国 务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心意见的实施意 见(沪政发 200 9125 号)指出, 积极支持上海证券交易所国际板建设, 适时启动符合条件的境外企业 在上海证券交易所上市, 推进红筹股企业在上海证券交易所发行 A 股 201 0年 21 月上海证券交易所 发布上海证券交易所战略规划(2011 一2002 年),在其近期战略 目标(201 1一2021 年)和主要任务 中提出, 应大力推进国际板市场建设, 配合监管机构, 促进红筹公司加快回归A 股市场, 探索境外企业 在境内发行上市的制度安排遵循循序渐进 稳步推进的原则, 加大全球推介力度, 吸引境外优质公司 作者单位:安徽财经大学法学院本文系国家社会科学基金青年项 目:加强金融宏观调控与我国金融安全研究(项 目批准号: ro CJ I刀吟l)教育部人文社会科学研究塞金青年项 目:中国证券市场对外开放监管法律制度研究(项 目批准号:11 YJ C8 2X(科3) 上海证 券交易所第二十一期上证联合研究计划项 目:境外企业境内上市(国际板)涉及的跨境法律冲突与 资者保护的阶段性研究成果 之 一 参见赵怡雯:上证所考虑吸引大型跨国公司上市, 国际金融报200 7年 11 月02 日第01 版 尚福林:大力推进多层次资本市场改革与发展, 中国证券报200 7年 21 月3 日第A05 版 法 学 2013年第2期 上市推进高质量国际板市场建设, 提升中国资本市场的竞争力随着上海证券交易所 国际板交易 市场建设进程的推进,2011 年全国证券期货监管工作会议也明确指出, 应积极研究制定国际板制度规 则, 全面做好有关技术准备, 推进国际板建设 2021 年5 月42 日, 由国家发展改革委员会 商务部 财政部 人民银行等八部委联合发布的关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见中更是明确 指出应研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则, 认真做好相关技术准备, 适时启动境外 企业到境内发行人民币股票试点 至此, 我国有关境外企业境内股票发行与上市监管规则的制定工 作已全面启动境外企业在境内发行股票并上市交易将对我国证券市场产生重大影响, 由此将衍生出 众多的经济问题与法律问题,在此种纷繁复杂的利益冲突和法律冲突中, 我国对境外证券发行人 (以下 简称境外发行人)及其行为进行监管应秉持一定的监管价值, 坚持一定的监管 目标, 并将这种监管价值 与监管 目标贯穿于对跨国证券发行与上市监管的始终本文拟就此问题展开理论研究 一 东道国 资者利益保护 跨国证券融资法律监管的安全 目标 跨国证券是指一国的公司或企业在境外证券