合理应用DEA 模型进行长期股权投资决策.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 合理应用DEA模型进行长期股权投资决策 陈立波 渊重庆电子工程职业学院会计与金融系 重庆 401331冤 】 （ 【摘要 本文基于数据包络分析法 DEA）探讨长期股权投资的决策问题。考虑到长期股权投资的特殊目的和决策的有 效性，笔者认为在财务管理实务中运用DEA 时应突破单一的财务指标分析，从多方面关注被投资单位的业绩，以便投资 者做出正确的投资决策。 】 【关键词 数据包络分析法 长期股权投资 投资决策 财务管理 一、引言 的投资收益，而是为了强化与其他企业（如本企业的原料供应 长期股权投资是指通过投资取得被投资单位的股份。在 商或商品经销商等）的商业纽带，或者是为了影响甚至是控制 实务中，可以采用企业合并的方式形成长期股权投资，也可以 其关联公司的重大经营决策和财务政策，更看重长期的利益 通过现金购入股票、发行权益性证券、接受债务人以非现金资 或收益。同时，长期股权投资也是企业实行多元化经营、减少 产抵偿债务或非货币性交易等方式取得长期股权。其中以 行业系统风险的一种有效途径。但由于长期股权投资涉及资 金在公开市场上购入股票是最直接、最快捷的方式。本文即以 金量较大，持有时间较长，投资收益并无法律上的保障，相应 现金购入方式取得长期股权投资为研究背景。 的其投资风险也很大。由于长期股权投资的这些特殊之处，在 问题是持有哪家公司的股票最合适呢？在确定最值得投 投资决策上也就有一些特殊的考虑： 资的企业时，采用传统的评价方法如股票估价模型、财务指标 1.确定恰当的、符合投资目的的输入量和输出量是做出 分析法以及财务综合分析法都存在以下两个明显不足：一是 投资决策时的一个关键环节。长期股权投资决策决不是单纯 缺乏全面综合的判断，对长期股 的选股问题，这和企业形成交易性金融资产、可供出售金融 注重单一的通行指标的比较， 权投资的特殊目的体现不够；二是常常忽略各个企业是否具 资产以及持有至到期的金融资产的过程明显不同，和股票投 有可比的基础。 机行为更不一样。这里关注的重点不是股价近期如何波动，企 近些年来，数据包络分析法（DEA）在投资决策中得到广 业如何获得股价收益，而是被投资单位长期稳健的发展和盈 泛应用，其突出的一个优点就是考虑因素比较全面，而且可以 利能力。单纯的股票投资更多的是看盘面数据，研判走势，买 相互比较，达到了好中选优的目的。边卫红等（2002）运用 涨与买跌的问题，而长期股权投资更看重实体因素和成长潜 DEA努力达到风险投资决策方案的最优，强调DEA引入风 力，因为企业想影响或控制的不是账面数据。因而在应用 。 。 认 险投资决策分析中的关键是对具体分析按因素指标的量化 DEA 时，要积极突破通行的财务指标分析 Cooper（1999） 易荣华等（2004）基于DEA模型构建了基础型变量与股价间 为DEA应用中投入产出项目选取的一个基本准则是必须反 的非参数性投入产出函数关系，以其优化计算结果对股票市 映分析者和管理者的关注要素。 场表现进行排序，从而发现股票相对投资价值大小，并避免传 2. 比较单元应当限定在同一板块或同一地域范围内，以 统方法中对大盘趋势研判过分依赖的难题。强调DEA评价的 保证较高的可比性。长期股权投资一般事先都有较为明确的 主要目的是判断价格是否充分反映了信息的价值或股票价值 行业或领域（股市的板块）。不同行业企业目标各不相同，这是