欧洲主权债务危机的成因及启示.pdfVIP

2011 年第4 期中旬刊 时 代 金融 NO. 4 ，2011 （总第441 期） Times Finance （CumulativetyNO. 441） 欧洲主权债务危机的成因及启示 张 舒 （中南财经政法大学新华金融保险学院，湖北武汉430074） 【摘要】随着全球一体化趋势不断加强，世界的政治、经济、文化等一系列边界都趋于淡化。就货币联盟而言，美元化早已有之，欧元区在 不久前建立，如今亚洲货币一体化的呼声也越来越高。但是趋同性加大的同时已经联盟的经济体却随时间的推进暴露出越来越明显的经济 尴尬：2008 年的美国次贷危机引发的金融危机过后，2009 年欧洲主权债务危机相继爆发并影响至今。 【关键词】主权债务 政策搭配 新政治经济学 亚洲货币一体化 一、主权债务问题的基础理论 他国家国内货币供给短缺，抵消之前的经济增长甚至带来新一轮的 从主权债务危机的进程来看，其爆发是具有群体性的，不仅仅是个别 经济衰退。 欧元区国家的问题，而是大部分欧洲国家普遍存在的问题。因此, 可以把欧 这种溢出的不确定性很大程度上取决于政策实施国边际出口 洲分为欧元区和非欧元区两种经济体，把欧元区抽象化为一个货币同盟下 倾向的程度大小和相对利率弹性。因此，选择财政扩张很大程度上 的经济体，分析经济体内政策错配产生的经济效应以及政策错配前提下同 是一种“损人利己”的行为；他在拉动经济的同时抬升了本国利率， 盟国依旧选择大规模举债作为其财政政策扩张的手段。 增加了政府举债成本；而且在衰退来临，资本大量抽逃时，政府面临 （一）MF 模型下的政策错配及其经济效应 的是高昂的偿债压力和破产危机。 我们作如下假定： （二）新政治经济学基础下的政治- 经济均衡 假定1：货币同盟成员国a 是一个较大的经济体，b 国是货币同 尽管新政治经济学的分析框架至今没有完全统一，但它有明显 盟中的另一国家，c 国是货币同盟以外的经济体。 的逻辑：即政治过程影响政策形成。政府、利益集团、选民三大群体 假定2 ：同盟区统一由同盟中央银行制定货币政策，并且 “物 之间的利益冲突以及博弈过程，最终达成政治- 经济上的均衡。 价稳定”为同盟中央银行货币政策工具的核心目标。 1.国际货币合作理论：国家间的政治- 经济均衡。国际政策的 假定3：在同盟国内，资本完全流动；货币同盟与其他经济体之 合作是囚徒困境下的帕累托改进。从原假定下对MF 模型的分析得 间的资本由于贸易壁垒等原因资本不完全流动。 知，货币同盟区的成员国任何一个实行财政扩张，对其他成员国产 假定4 ：货币同盟正处于经济恢复期。 生的经济效应是基本一致的，即双方都面临对称性的经济冲击。所 处于货币同盟内的国家，资本在成员国之间是完全流动的，因 以两国为了拉动经济又不至于陷入负溢出效应的被动境地，都主动 此，a 、b 两国采用固定汇率制下的政策搭配模型；对于联盟以外的 负债，扩张财政，加大赤字；也为了避免在未来万一经济动荡本国资 经济体，资本并非完全流动，所以代表外汇市场的EF 曲线是向右 本大量抽逃后无法偿债，建立风险共担的利益同盟，一同举债，一同 上方倾斜的，所以c 国是属于资本不完全流动下的一般均衡。 承担风险，以便形成压力集团与中央银行及世界货币组织的利益博 在扩张性财政政策的作用下，行使扩张性财政政策的国家对货 弈，获得政治经济援助。 币同盟区其他成员国及同盟外经济体的经济效应，用MF 模型表现 2.公共选择理论：国内利益博弈下的政治- 经济均衡。从公共 如图1 所示： 选择理论分析，一国政府在制定其财政政策时，受选民、利益集团