上市公司国有股转让取向比较研究.pdf

摘 要 如何将国有企业放开搞活一直以来都是党和政府工作的重中之重，都是经 济改革过程中的关键环节。国有企业改制理论上存在几种取向，即：国有资本 内部转让收购、民资收购重组国有股权、外资收购重组国有股权。究竟哪一种 收购方式更为优越，或者说是否存在某一种方式对于国有股权的收购优于其它 方式，这是社会各界都非常关注的问题。本文将运用实证分析对上市公司国有 股转让取向进行分析，试图从收购绩效的角度探寻对这一问题的解答，为我国 政府相关部门的国企改革发展方向提供一定的理论依据和实践指导，从而更好 的推进我国国有企业改革之路。 本文主要分为四个部分。第一部分介绍选题的背景、相关研究成果以及研 究思路和研究方法。本文采用会计指标研究法对上市公司国有股的几种转让取 向进行实证分析，同时通过SPSS软件处理上市公司财务数据，对上市公司国有 股收购前后的经营业绩进行比较分析。第二部分分别介绍国有股转让给国有企 业、民营企业、外资企业的现状、积极意义以及存在的问题。第三部分是全文 的核心部分，分别从国资、民资和外资三个不同的收购主体角度对上市公司国 有股收购的绩效进行实证检验和结论分析，然后对三者的绩效差异进行实证检 验和结论分析。第四部分是通过前述的实证分析得出主要结论，并提出一些建 设性的对策建议。 本文以2003年至2006年沪深两市上市公司国有股转让事件作为研究样本， 建立财务评价体系，运用因子分析法构建综合得分函数对企业收购绩效进行实 证分析，得出如下结论：1）发生国资收购活动的上市国有企业在收购当年绩效 无明显改善，且略有下滑。经过收购后的整合，在收购后一年公司绩效有所改 善。2）发生民资收购活动的上市国有企业在收购当年绩效无明显改善，且略有 下滑，且在收购后一年绩效下滑的幅度更大。3）发生外资收购活动的上市国有 企业在收购当年绩效无明显改善，且略有下滑。经过收购后的整合，在收购后 一年公司绩效有所改善，但不明显。4）通过对国资、民资、外资收购上市公司 国有股的绩效差异的分析研究，本人发现在本文研究年度内，发生国资收购的 i 企业绩效不差于民资和外资收购，且略优于民资和外资收购。外资收购略优于 民资收购。 本文的对策建议如下：1）不能简单排斥国有经济主体收购。要以发展的眼 光看待国有企业，国有企业改革从1979年至今已经进行过多次整改，现如今许 多国有企业并不比民营企业差，我们不能总是用静止的眼光来看待国有企业； 国有企业在关系国民经济和社会发展的重要行业和关键领域中占绝对垄断地 位；国有企业在原材料和能源等重要基础设施和基础产业中占支配地位；国有 企业在资金或技术密集型竞争性产业中占据主导地位；国有企业拥有国家信誉。 2）不能盲目追寻民资收购。民营企业并不一定高效率；民营企业具有盲目的收 购冲动；“买壳”上市的民营企业往往自身风险大；民营企业往往缺乏雄厚的资 金实力；民营企业与国有企业是在不同的环境中成长起来的，无论在管理制度、 企业文化还是社会责任上都存在着一些根本的差别，任何一方面如果处理不当， 就会影响收购整合的效果。3）不能过于推崇外资收购。研发能力并没有因为外 资收购而得到提高，即使有的跨国公司在我国设立研发机构也主要是为了进行 新产品的本地化研究或是与之配套的生产工艺的改进，真正从事创新型研发活 动的很少。新技术特别是关键技术仍掌握在外方的手中，从而使中方自主开发 能力下降，非常不利于企业的长远发展；中西方存在文化差异；可能存在投机 性收购的问题。 本文的创新之处在于：以往的研究只是从纯理论的角度来研究上市公司国 有股转让的几种方式，或者只是对所有上市公司股权结构与企业绩效之间的关 系进行实证研究，缺乏两者的结合，本文恰好弥补了这一空缺。本文的特色就 在于分别从国资、民资、外资这三种不同的收购主体对上市公司国有股收购的 绩效进行了实证分析，同时进行了尝试性比较，验证其是否存在绩效差异，从 实证分析的角度来研究这三种国有股转让取向的优劣，期望从中得到一些启示， 为我国政府相关部门的国企改革方向提供一定的理论依据和实践指导。 关键词：上市公司国有股；转让取向；绩效分析