试析股指期货中的法律问题.pdfVIP

摘 要 自1990年12月29日上海证券交易所开始股票交易至今，我国股市己经走 过了十七年的风雨路程。我国股市虽然取得了很大的发展，但频繁的大幅波动 也说明我国股市存在着很大的系统性风险，自 2007 年 11 月以来我国股市的大 幅下跌即为明显一例。 而股指期货是 20 世纪 80 年代金融创新过程中出现的最重要、最成功的 金融工具之一。其经济意义是买卖双方约定在将来某一日期、按照事先确定的 价格交收某一股票指数的成分股票；其实质是投资者将其对整个股票市场价格 指数的预期风险转移至期货市场，即通过对股票价格趋势持不同判断的投资者 的买卖，来冲抵股票市场的风险。因此，股指期货的推出是我国证券市场进一 步发展的必然要求。正如证监会所指出的，从市场的长远发展来看，股指期货 的推出是绝对必要的。但在中国，股指期货交易作为一种新生事物，科学的设 计和相应的法律监管，是使其更好发挥套期保值功能、有效保护投资者权益和 促进股指期货交易安全、稳步发展的保障。因此，有必要深入研究对股指期货 的监管等相关法律制度。 本文拟从法学的角度探讨股指期货交易、监管等基本原理，希望能对我国 未来的股指期货法律制度的实践有所帮助。 本文包括前言和四个章节： 前 言 介绍了当前研究股指期货法律制度的时代背景、实践意义与研究 方法。 第一章 介绍了股指期货的基本知识。 股票指数期货是指以股票市场的价格指数作为标的物的期货合约。股票价 格指数是反映股票市场上各种股票价格总体水平及其变动情况的指标，而股指 期货是以股票价格指数为基础变量的期货交易。股票价格指数期货是为适应人 们对控制股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的。股票价格指数期货之 所以能够规避股票交易中的风险，主要是因为股价指数的变动代表了整个股市 价格变动的方向和水平，而大多数股票价格的变动是与股价指数变动同方向的。 1982 年2月24 日美国堪萨斯期货交易所率先推出股指期货交易。1982年4月 1 美国芝加哥期货交易所又推出了标准普尔500股票指数期货。这两种股指期货一 经推出就非常成功，尤其是标准普尔500股指期货被绝大多数机构投资者接受。 此后全球股价指数期货品种不断涌现，几乎覆盖了所有的指数。 股指期货不同于商品期货，一是股指期货的标的物为特定的股价指数，不 是真实的标的资产。二是股指期货采用现金交割，而非实物交割。三是股指期 货合约到期日是标准化的。四是股指期货的持有成本低于商品期货。而股指期 货也具有股票交易不具备的特点。股指期货可以进行卖空交易，交易成本较低， 有较高的杠杆比率，实行现金交割，市场的流动性较高，另外股指期货市场专 注于根据宏观经济进行买卖，而现货市场则专注于根据个别公司状况进行买卖。 第二章 介绍国外主要股指期货市场的法律制度。 目前，国际期货市场已形成完整的体系，处于该体系中的各国期货市场都 有一套符合本国实际情况的期货市场管理体制和法律制度。纵观西方发达国家 期货市场，基本都采用了三级监管体系，只是在三级中各有侧重。我国主要由 证券监督委员会（证监会）统一管理，同时各期货交易所进行自我监管。现存 的各国股指期货的基本法律制度如下：股指期货市场组织结构由期货交易所， 期货交易公司，投资人组成；股指期货的整个交易流程由开户、交易、结算和 交割四个步骤组成。 第三章 介绍股指期货在我国的发展情况。 目前国际市场上有3个主要的中国股票指数期货：香港上市的新华富时中国 25指数期货（FTSE/XinHua China 25 Index Future）、香港上市的恒生国企指 数期货和在芝加哥期权交易所（CBOE）上市交易的中国指数期货合约（CBOE China Index Future）。为了减小国内外金融市场的阻力，满足国内市场对新的金融 衍生品的需求，股指期货终于将要在我国推出了。它的到来将引导市场走上良 性发展的道路。 第四章 介绍了美国和香港股指期货市场成功的经验，浅析了其对构建我 国股指期货法律制度的借鉴意义。 目前中国更加迫切需要解决的是建立一套关于股指期货的科学的法律制 度，控制未来可能出现的交易风险及其引发的其他市场的联动，避免对整个市 场的冲击。针对风