新开放宏观经济下的货币政策和汇率稳定.pdf

摘 要 历代经济学家对开放宏观经济学理论进行不懈地研究和拓展是为了更好地 解释现实，并对本国经济政策和制度安排和国际货币体系的协调提供理论支持。 随着世界经济和国际金融形势的变化，不同的时期会出现不同的开放宏观经济 学理论和模型，每一种成功的理论和模型只可能针对某一方面进行深入详尽的 阐述，同一种理论和模型在不同时期的解释能力也是不同的。时至今日，经济 学界和政策制定者仍然在为货币政策、汇率政策及其有效性的褒贬争论不休。 新开放经济宏观经济学是对传统理论的重大突破，它的目的不仅在于单纯地介 绍一个世纪以来开放经济宏观经济学的变迁，更是希望能站在前人的肩膀上， 寻求开放经济理论所覆盖的时代特征和运行规律，为现实提供分析的工具和行 动的借鉴，并为其后的理论研究奠定坚实的基础。它将和蒙代尔－弗莱明－多 恩布什模型的框架一样，成为开放宏观经济学理论发展的一个新的里程碑。 进入20世纪90年代，开放宏观经济学理论的研究有了很大的突破。以奥 伯斯特菲尔德和罗格夫（Maurice Obstfeld and Kenneth Rogoff, 1995 ）发表的论 文《汇率动态回顾》为标志，将传统的凯恩斯派中强调的粘性价格和产业组织 理论中的不完全竞争融入到开放经济的动态一般均衡模型中，为开放宏观经济 条件下的一般动态均衡理论提供了良好的微观基础，从而筑起了“新开放经济 宏观经济学”（New Open-Economy Macroeconomics Theory, 简称”NOEM” ）， 代表了国际宏观经济学新的理论发展方向，并将国际经济学理论的研究推入了 一个新的阶段，开辟了“新开放经济宏观经济学”时代。 新开放经济宏观经济学的发展主要体现在两个方面：第一，主流的微观或 宏观经济理论更多地应用到国际经济的背景中；第二，研究者用理论和经验方 法更深层次的探讨国际经济的一些古典问题。在新开放宏观经济学模型中，可 以分析不同的微观基础下的货币政策于汇率稳定的关系。同时，它从动态一般 均衡的角度考察经济政策之间的搭配，从长期动态的角度来探讨政策之间的相 互关系。此外，它还考虑了一种依赖于粘性价格和偏好的政策福利分析，不仅 弥补了多恩布什模型由于缺乏福利标准可能会得出错误的政策安排这一致命的 缺陷，而且其采用的总效用福利分析标准比传统的“以邻为壑”的福利标准更 为合理。因此从传统的 Mundell －Fleming －Dornbusch 模型的分析框架框架发 展到跨时均衡的Redux 模型的分析框架是开放经济宏观经济学在理论上的重大 突破。 本文还对传统的开放宏观经济学与新开放宏观经济学的理论框架和分析方 法做了深入细致的比较研究，重点考察了三个著名的开创性模型：Mundell － Fleming 模型、Dornbusch 模型和 Redux 模型，它们是开放经济条件下宏观经济 学的工作母机（Workhorse ），因此具有重要的理论意义。不仅如此，本文还比 较全面地介绍了新开放宏观经济学的最新发展状况，对其关于货币政策和汇率 稳定之间关系的理论进行了整理分析和系统的梳理，力图探讨货币政策与汇率 政策关系的协调性，并从一定程度上验证了新开放宏观经济学相关理论在中国 的适用性，因此，也具有较强的现实意义。 我们知道，要建立适用于本国货币政策和人民币汇率稳定关系的分析范式， 不仅要借鉴别人的成果，更要根据国情进行理论创新，而理论创新的前提是研 究视角的转换。新开放经济宏观经济学视角和观念的转换赋予货币政策和汇率 理论新的内涵，不仅要考虑均衡汇率是如何决定的，同时还要考虑货币政策与 实际有效汇率之间的相互影响，尤其是要关注货币政策对实际汇率波动的影响。 为此，本文对1994－2005年间中国的货币政策与人民币汇率稳定的关系进行实 证分析，通过制定政策的背景、目的以及政策效果的分析，探讨两者的关系。 在此基础之上，利用动态计量模型估算货币政策和实际有效汇率之间的相互影 响程度并验证它们是否存在协整关系，从而进一步确定中国的货币政策与实际 有效汇率之间的关系是否符合新开放经济宏观经济理论确定的两者关系。 根据计量模型分析的结果，两者之间相互存在一定的正相关关系，这个结 论和新开放经济宏观经济学的理论对于两者分析所得出的结论是基本一致的。 但是，我们也发现，两者之间并不存在协整关系，也就表明这两者之间的关系 很不稳定。而事实上，我国的现实也正是如此。 综上所述，在新开放宏观经济学的视角下，在不同的微观基础条件下，所