中国上市公司的大股东侵害行为.pdfVIP

摘 要 目前大多数国家中，集中的股权结构已经成为一种普遍现象，而随之产生的 大股东侵害中小股东的行为也成为各国公司治理的焦点。我国上市公司的股权集 中度很高，存在着严重的“一股独大”现状，大股东对公司具有绝对的控制权， 对中小股东的利益造成了很大的侵害。 本文首先描述大股东侵害行为的背景的变化，回顾了大股东侵占上市公司利 益的测量方法以及实证研究，并且对这些研究成果进行简要评论，接着叙述了中 国上市公司治理的历史变迁，阐述中国上市公司特殊的股权结构和治理环境，总 结了大股东侵害行为的主要途径 （包括虚假出资、关联交易等），随后对中国上 市公司大股东侵害行为做出现实分析，说明了我国上市公司大股东侵害中小股东 利益的内外部条件，并且从博弈论角度谈大股东侵害行为的防御与修正机制，即： 建立多个大股东的股权制衡机构。 分析之后对上市公司大股东侵害度进行了实证研究，主要是从上市公司再 融资 （配股）进行分析，从大股东成本的角度进行理论与实证分析，详尽的数据 显示大股东利用放弃配股、高溢价配股以及未来收益率下降的方式来侵害中小股 东的利益。 最后提出了有效遏制中国大股东侵害的对策，包括完善公司的内、外部治理 结构以及股权分置问题的解决。 关键字：大股东侵害 上市公司 实证分析 配股 - 5 - Abstract In most countries in the world, a phenomenon that controlling shareholders expropriate corporate assets is very popular. In fact, the expropriation is more popular in China. Many people think it should be associated with ownership structure. Firstly, this paper describes the change of the background of controlling shareholder expropriation and reviews the measuring methods and empirical research of the controlling shareholder expropriation, makes simple remark on the research findings. Furthermore, we demonstrate the special ownership structure and corporate governance. Then sum up the approaches of the controlling shareholders expropriation, including borrowing contract and connected transaction. Then we analyze the internal and external condition of the expropriation behavior and explain the revision mechanism from the perspective of game theory. We conduct the empirical research of the expropriation behavior, mainly from the perspective of the cost of the controlling shareholder, the detailed statistics reflects controlling shareholder expropriate the interest of small shareholder by means of giving up stock allotment, high premium allotment and decrease of the future interest rate. The last is the suggestions, including improving the structure of t