中国货币政策有效性研究 _ 1998-2007.pdfVIP

论 文 摘 要 本文从 1998 年到 2007 年的实际情况出发，对这十年来中国货币政策的有 效性进行了研究。1998 年中国正式开始实施以货币供应量为中介目标的间接调 控。这十年来，中国既经历了通货紧缩，也经历了通货膨胀。期间，间接调控 的货币政策效果如何？为什么人们总是感觉货币政策没有发挥应有的效果？为 了回答这些疑问，本文从货币非中性、货币内生性和货币政策的操作模式三个 方面进行了理论阐述和实证研究。这三个方面并不是影响货币政策有效性的全 部，但却是从中央银行货币调控角度出发，同货币政策效果紧密相关的因素。 其中，货币非中性是本文研究的根本问题，更是本文的立论根据，其结果直接 决定了货币政策是否有效；货币内生性是本文研究的关键问题，其结果直接揭 示了中央银行的货币调控能力；货币政策操作模式是本文研究的另一个关键问 题，因为相机抉择的货币政策具有动态非一致性、缺乏公信力和前瞻性等缺点， 所以相机抉择本身就制约了货币政策效果的发挥。 本文分为四章。按照“提出问题→分析问题→解决问题”的行文思路撰写。 第一章提出问题，并就研究方法和相关概念作了说明，并在结尾描述了文章的 结构。第二章和第三章分析问题，其中第二章是理论前提，第三章是实证研究。 第四章解决问题，在前文实证研究的基础上总结各项分析的结论，并就研究揭 示出的问题提出本文的政策建议。 本文的结论体现在三个方面：从根本上说，货币是非中性的，因而货币政 策就是有效的；但是，货币供应在基础货币、货币乘数和货币供应总量三个层 次上都是内生的，并且存在时滞效应，因而中央银行的货币调控能力有限；中 国的货币政策具有相机抉择的特征，因此货币政策是动态非一致的和缺乏公信 力和前瞻性的，这就说明货币政策在动态过程中总不是最优的；因而，中国的 货币政策虽然有效但是效果要低于预期，这就是公众主观感觉货币政策无效的 原因。但是从纵向的时间发展来看，中国货币政策的有效性在逐渐提高。 本文提出了四条政策建议：其一，增加汇率弹性，将汇率政策致力于外部 均衡，最大限度地减少汇率政策对本币政策的约束；其二，增强货币政策和财 政政策的协调力度；其三，对金融创新进行积极、细致、广泛的研究；其四， 适时选择通货膨胀率作为货币政策锚，从而逐步建立起通货膨胀目标制的货币 政策规则。 关键词：货币政策，货币非中性，货币内生性，政策规则 I ABSTRACT This paper has researched the effect of China’s monetary policy from 1998 to 2007. China has experienced deflation and inflation since indirect monetary adjustment strategy, which anchor in money supply, adopted from 1998. Ten year has lapsed, How about the implementary effect? Why the actual effect always below the public’s anticipation? This paper analyzes these questions from three aspects including non-neutrality of money, endogenesis of money supply and operation pattern of monetary policy with theory description and empirical study. These three aspects is not the whole influencing the effect of monetary policy, but they are the most tightly correlated aspects with effect