上海A股市场过度反应现象的实证研究.pdfVIP

论文摘要 20 世纪 80 年代以来，金融市场不断涌现各种异象，以有效市场假说（EMH ） 为基础的标准金融学不断受到来自理论和实践两方面的挑战，其在金融投资领域 的主导地位受到严重冲击。行为金融学迅速发展起来，并试图用新的思路来解释 标准金融学无法解释的金融现象。其中，股票市场的过度反应现象受到理论界的 高度重视，是行为金融学研究领域的一项重要内容，也是行为金融学与标准金融 学分歧中的一个重要焦点。我国股市发展时间较短，仍然属于不成熟的新兴市场， 市场投机氛围较浓，投资者的心理情绪对股市的影响较大，因此研究我国股市的 过度反应现象，探讨投资者心理对市场有效性产生的影响，具有重要的意义。 本文首先回顾了有效市场理论和行为金融学的兴起过程，介绍了过度反应的 相关定义，并对自 1985 年 De Bondt 和 Thaler 第一次系统研究股市过度反应现 象以来的国内外重要文献进行了综述。然后，本文采用了市场调整的 CARs 加法 累积超额收益率法和 BH 买入并持有模型，根据不同的形成期和检验期组合，分 别对上海 A 股市场 1996-2009 年间是否存在过度反应现象进行了系统的研究，讨 论了以反转策略为依据建立的套利组合是否能获得显著的累积超额收益，比较了 实证结果对方法的敏感性。最后根据理论和实证分析，对全文进行总结，并根据 结论提出相应的建议。 关键词： 行为金融 赢家组合 输家组合 过度反应 累积超额收益率 I Abstract Since the 80s of the 20th century, a variety of anomalies have been noted in financial market. Standard finance theory, based on the efficient market hypothesis (EMH), has been challenged theoretically and practically. Its leading position in the financial investment was seriously shaken. Behavioral finance has developed rapidly, and it provided new ways to explain the anomalies which standard finance cannot explain. Among the anomalies, the stock market overreaction has been attached great importance by the theoretical circles. It is one of the important issues of the differences between behavioral finance and the standard finance. Different from developed markets, Chinese stock market has a short history, and it is still a developing market. The atmosphere of speculation is strong, and the psychology and emotion of investors have great impact on the stock market. Therefore, the study on Chinese Stock Market over-reaction is significant. We hope