我国创业板IPO抑价影响因素研究.pdfVIP

摘 要 2009 年 10 月 30 日，随着我国首批28 只创业板股票正式开始交易，筹备多 年的创业板市场终于成功登陆深圳证券交易所，创业板的推出为我国高科技、高 成长性企业发展提供了重要平台，作为资本市场的重要组成部分，创业板必将在 未来的中国证券市场上扮演极其重要的角色。 然而，目前我国经济仍处于转轨时期，与西方国家相比市场经济体系还很不 完善，资本市场过度投机、巨额资金无序流动的现象时有发生，从根本上妨碍了 资本市场发挥资源优化配置的功能。而首次公开发行新股(Initial Poblic Offering， 简称 IPO)，作为公司首次公开招股募资并在证券交易所挂牌交易的行为，在新股 发行市场经常出现超高的抑价现象，并且这种现象也引起了学术界的极大关注， 很多学者对此已经进行了深入系统的研究。然而，新生的创业板市场在过去两年 多的运行时间里，IPO 抑价现象尤为严重，企业上市首日收盘价屡创新高，市场投 机气氛浓厚，大大阻碍了创业板健康有序的发展。因此，本文在理论分析与实证 研究结合的方法下，对我国创业板 IPO 市场发行抑价现象进行全面考察，这对于 提高中小企业融资效率、改善创业板市场运营环境具有一定的理论与实践意义。 首先，本文阐述了研究的目的与意义、研究对象、研究方法以及创新之处， 在详细概括国外关于 IPO 抑价问题主流理论的同时，全面回顾了我国学者关于中 国主板、中小企业板以及创业板IPO 抑价问题的研究。在实证分析之前，本文对 创业板 IPO 抑价进行了描述性分析，并且通过相关数据和显著性检验找出了创业 板和主板市场抑价率的差异。之后，结合西方经济理论与我国创业板所具备的特 点，本文加入风险资本、承销商信誉与行业特性作为控制变量，从一、二级市场 中选取 12 个变量，通过运用统计分析、相关性检验以及多元线性逐步回归等方法， 考察 IPO 抑价的影响因素，实证结果表明首发募集资金、首日换手率、市场景气 程度三个解释变量对我国创业板 IPO 抑价存在显著影响。具体相关关系表现为： 1、首发募集资金与 IPO 抑价率呈明显负相关关系，这主要是由于首发募集资 金越多说明公司规模越大，公司的信息披露制度也相对完善，内幕信息存在的可 能性较小，信息不对称的程度就越低，因此 IPO 抑价率也相对较低。同时较大市 值规模的股票不易在二级市场上炒作，价格难以被大幅推高。 2 、换手率与 IPO 抑价率呈明显正相关关系。换手率的高低反映了二级市场该 股票交易的活跃程度，换手率越高，表明市场对这只股票的参与热情更大。换手 率较高的股票，说明其受到大量资金的关注，短期的投机性较强，股价波动较大， 1 风险也相对较大。 3、市场景气程度与 IPO 抑价率呈明显正相关关系。市场景气时，投资者参与 股票交易意愿较强，利于股价上涨。同时，在牛市中，股票估值较熊市更高。 最后，本文对以上研究成果做了总结，并据此对我国创业板市场 IPO 抑价现 象提出政策建议。 关键词：创业板，首次公开发行，IPO 抑价，市场化改革