不确定条件下实物期权在投资决策中的应用探析.pdfVIP

要 曾几何时 资本”这个名词在我们这个国度里总是被披上了政治的色彩，然而在 今天这样一个知识和信息的时代，在这样一个经济一体化的地球村里，人们抛开 了许多意识形态领域中的分歧，赋予了 资本”这个名词更多的经济含义。于是有人 说：资本 有国家和民族的忠诚感，它总是在全球范围内寻找着最好的投资环境， 追求最高的投资回报。” 作为投资的资本追求的是回报，然而经济学家把投资看成是为了获得在可能 的或不确定的未来值而做出的确定的现在值的牺牲。由此可见投资牺牲现时值是 确定的，而未来的收益值有不确定性。那么对于不确定性的未来，我们怎么做出 合理而聪明决策这成为了许多投资实物界和学术界关注的焦点。而这篇硕士论文 也就是一种在对于不确定条件下运用期权的思维方法做出科学合理投资决策的一 次探讨。 本文从介绍现实经济中的不确定性入手，首先肯定了经济和决策中 在大量 的不确定性，这也是本文讨 的一个基调。而现实的不确定性从各个方面影响着 投资的决策。在不确定的投资环境中首先介绍了实物期权的客观 在性，从定性 的角度介绍了投资项目中的实物期权以及实物期权的类型和特殊性，讨论了实物 期权和金融期权的差异。强调了实物期权不但是投资决策中现实客观 在的柔性 管理和灵活性操作，更加是一种对于投资决策新的思考方式和分析方法，而且现 实中的许多投资项目都可以使用期权的思考模式去理解。 任何投资决策总是涉及到定性的认识和定量的分析两个方面。在肯定了实物 期权的 在之后，本文继续从定量方面引入了 Black-Scholes 期权定价模型、二项 式期权定价模型和运筹学的动态规划模型，给予实物期权定量的分析。从 Black-Scholes 公式入手介绍了其期权定价的基本思路，强调二项式模型是一种更 适于实物期权定价的方法。而动态规划思想在期权定价中都有所体现，适当的运 用动态规划方法有利于解决一些投资决策中的多阶段动态决策问题，此间在介绍 模型定价中列举了一些小例子说明运用数学模型的定价计算。 在把实物期权引入投资决策分析中，本文讨论了实物期权分析 ROA （Real option analysis ）和NPV 分析的一些差异和联系，尝试着在不确定条件下和在一定 的前提假设基础下运用实物期权分析思维和二项式定价模型寻找不确定环境中的 投资项目现值的临界值。简单介绍了运用实物期权分析投资项目的分析框架，把 不确定性、实物期权和投资决策分析有机的结合起来，从而使投资决策中的灵活 性不再是项目决策者的一种模 的经验判断，而是一种科学合理的分析方法和模 1 式。 最后本文列举了四个投资案例分析，更加具体的体现了实物期权的分析和计 算方法，最后一个案例结合了动态规划分析辅助于实物期权的价值计算。 本文的写作以不确定性、实物期权、投资决策为主线讨论了运用期权思维进 行合理投资决策的分析方法。 关键词： 不确定性 实物期权 投资决策 动态规划 2 Abstract Some time ago the capital this noun always has been put on in our state the political color, however in this kind of knowledge and information time, in this kind of economic integration Earth village, people have abandoned so many ideologies domain difference, have entrusted with the capital this noun more economical meanings. Someone said: Capital is no sense of loyalty to the country and nation, and it is always on a global scale search for the best