中国货币政策传导机制有效性的数量分析.pdfVIP

要 货币政策传导机制是指中央银行运用某种或组合运用各种货币政策工具，直 接或间接作用于货币政策中介目标，使微观经济主体调整自己的经济行为，从而 达到国民经济新的均衡的过程。随着我国加入世界贸易组织并履行相关承 ，金 融业对外开放步伐明显加快，金融创新力度亦在加大，同时我国经济将日益融入 全球化中，货币政策的传导机制变得更加复杂。出于风险和收益的权衡，我国微 观经济主体的持币行为、资产选择、投融资等经济行为将发生重要的转变。而微 观主体的经济行为将直接导致资本市场的规模和结构的变化，并影响着货币的供 给和需求，进而影响着货币政策的传导机制制定、实施和传导效应。在新的经济 形势下作为我国传统的货币政策工具和操作目标在新的经济形势下有可能会对我 国经济发展反映不敏感, 同时在货币政策传导的内部和外部两个环节中，有些货币 政策传导渠道会“堵塞”。作为金融管理机构，人民银行对货币的调控难度将加大, 传统的或新兴的货币政策传导机制的运作效果如何成为人们日益关注的话题和研 究的热点。由此可见，对货币政策传导机制有效性进行数量研究在新的经济形势 下具有十分重要的现实意义。 本文将依据相关货币与金融理论，应用一定的统计分析方法，对货币政策传 导机制有效性的进行数量分析，以完善货币政策测评方法，对我国在新的经济形 势下如何更好地面对金融创新、经济全球化的挑战，同时依据相关结 给出合理 性建议意见。 我国货币政策传导机制有效性的研究有很多专家学者都提出了各自的见解， 正是由于货币政策传导机制有效性的研究还存在许多争议，促使本人从完善货币 政策传导机制及渠道的角度提出自己的观点。 根据目前对货币政策传导机制有效性的研究成果，考虑货币政策传导机制有 效性的问题应该从以下方面入手： 首先，从货币信贷渠道方面考虑货币政策传导机制有效性的问题。在未来一 定时期内，信贷渠道在货币政策传导中仍将发挥重要作用，同时，随着金融市场 化程度的提高，信贷渠道的传导作用将会递减，货币政策不能简单地依靠信贷渠 道来传导。就我国的客观现实情况而言：我国进一步保持和巩固中央银行的独立 性和权威性；加快国有商业银行体制改革和地方性中小金融机构发展；加强信贷 投向的监控，建立信用评价体系等等都能在一定程度上左右货币政策传导机制的 有效性。 1 其次，从资本市场方面来考虑货币政策传导机制有效性问题，我国的资本市 场正在处于发展时期，资本市场还不够健全和完善，由于股票市场对资本市场运 作的作用较大，所以资本市场目前主要表现为股票市场。为此本文将从股票市场 对货币政策传导机制有效性的影响入手来探讨我国货币政策传导机制有效性的问 题。 研究中发现股票市场作为货币政策执行过程中的新型传导渠道功能发挥的作 用在我国不显著。股票市场作为传导渠道的整个过程中，在第一阶段：货币政策 通过各种工具调整货币供应量影响股票市场，这一过程中，短期货币供应量的变 动与股价的变动是反向的，而且货币政策的时滞很短；中长期货币供应量的变动 与股价的变动是同方向的，并且货币供应量的变动对股票价格影响很大，所以在 第一阶段货币政策能较好的影响到我国的股市。在第二阶段：货币政策影响股市 后，股市对投资和消费等实体经济发生影响从而最终影响整个国民经济的运行。 文中通过实证分析，发现股票市场对我国居民消费和国民经济影响不显著。因此 总体来说我国的股票市场作为货币政策新型的传导渠道作用在我国不明显，还有 待于完善。因此根据中国股票市场发现的现状，我们必须需扩大证券市场的规模， 提高直接融资；大力发展债券市场， 变债券融资与股票融资不平衡的局面；建 立多层次的资本市场体系；发展机构投资者，特别是大力发展投资基金；正确处 理信贷资金进入股市的问题等等，以提高股票市场乃至整个资本市场的货币政策 传导有效性。 关键词：传导机制 货币信贷传导渠道 股票市场传导渠道 向量自回归模型 2 Abstract The transmission mechanism of monetary policy is refers to the Central Bank utilizes some kinds of monetar