深圳中小板市场股权分置改革的成效分析研究.pdfVIP

要 股权分置改革是当前金融改革的重要内容之一，被誉为我国证券市场的 第 二次革命”，关系到我国经济能否长足发展。股权分置导致流通股股东和非流通 股股东的利益不一致，扭曲了资本市场的定价机制，制约了资源配置功能的有 效发挥，公司缺乏共同的利益基础，资本运营缺乏市场化的操作等等。 股权分置改革是一项完善市场基础制度和运行机制的改革，其意义不仅在 于解决历史问题，更在于为资本市场其他各项改革和制度创新创造条件。我们 要将股权分置改革、维护市场稳定、促进资本市场功能发挥和积极稳妥推进资 本市场对外开放统筹考虑。改革不仅要积极稳妥、循序渐进，实现相关各方利 益关系的合理调整，而且还要以改革为契机，调动多种积极因素，维护市场稳 定，提高上市公司质量，规范证券公司经营，配套推进各项基础性制度建设、 完善市场体系和促进证券产品创新，形成资本市场良性循环、健康发展的新 面。 本文利用数据包络分析法、统计方法、序列自相关检验和游程检验等方法 从不同的角度对股权分置改革的成效进行分析，研究样本为50 家深圳中小板企 业。研究区间为2005 年6 月至2007 年6 月，将其分成三个阶段：股权分置改 革前，股权分置改革后以及整个区间，进行比较分析。现将本文的主要研究内 容归纳如下： 首先，从上市 司相对投资价值出发，采用数据包络分析法，分析股权分 置改革前后中小板企业相对投资价值的变化，得出股权分置改革后50 家中小板 企业相对投资价值得到普遍提高。 其次，在企业经营业绩统计分析中，我们运用经典的统计方法，比较股权 分置改革前后50 家深圳中小板企业整体经营业绩的变化，实证表明股权分置改 革后企业整体经营业绩中部分指标已经表现出向好趋势。同时，我们将50 家中 小板企业按非流通股 （国家股，法人股和自然人股）比重的高低分成两组，检 验非流通股比重的高低是否会对企业整体经营业绩造成影响，结 是非流通股 比重高会对企业的经营业绩产生负面影响。 再次，我们分别运用序列自相关检验和游程检验对深圳中小板市场的有效 性进行检验，采用不同检验方法均得出深圳中小板市场满足弱式有效。(1)在序 列自相关检验中，为了消除股价变动对股价水平的依赖关系，我们用中小板市 场收盘价的对数收益率分析深圳中小板市场的有效性。结果表明，随着股权分 1 置改革的顺利完成，深圳中小板市场的有效性不断提高 (2)在游程检验中，实 际的游程数都落在有效域内，其结果也表明深圳中小板市场满足弱式有效。 最后，对本文所做的主要工作及研究成果进行了总结，并提出了未来的研 究方向和建议。 综上所述，股权分置改革是必要的，其成效也是明显的。股权分置改革既 带来了机遇，也带来了风险，需要加强内部和外部监管，带领我国证券市场越 走越好。 关键词：股权分置改革 相对投资价值 经营业绩 证券市场有效性 2 Abstract Shareholder structure reform is now an important part of the financial reform of Chinas securities market as the second revolution will be made to Chinas economic development. Shareholder division leaded the interest of tradable and non-tradable shareholders inconsistence, distorted pricing mechanism of capital market, restricted the allocation of resources effectively, lacked of corporate interest and market oriented capital operating and so on. Shareholder structure reform will improve market-based system and