金融创表外融资及监管.pdf

AB9CD 9EDAFE C9/9GCEH 企业论坛 金融创新、表外融资及监管 张贤云 内容提要：表外融资尤其是像资产证券化、特别目的实体等创新融资方式，既能为企业带来融资便利和 低成本融资效果，也容易被用来掩盖负债和损失；正确认识表外融资的双刃剑效应，从兴利除弊角度出发，通 过完善会计准则、加强披露、注重引导等措施，引导企业正确运用表外融资。 关 键 词：表外融资 金融创新 资产证券化 特别目的实体 监管 /89 负责收取租金和偿还贷款。这样正好迎合了使 一、金融创新产生的新型表外融资方式 % 5 用资产的客户 如安然公司 在资产负债表上不反映 世纪 年代以来，企业愈来愈多地采用复 资产以及与之相联系的负债，损益表上不反映与资 #$ $ 杂而巧妙的表外融资方式来融通资金，特别是最近 产相关的利息、帐面折旧额等，使承租人的负债权益 几年来，国际金融市场上又出现了以表外业务为主 比等财务指标得改善或修饰的需求。安然公司仅 的金融工具创新浪潮，而这些创新的金融工具在资 “ ” #$$$ 年期间就利用 特别目的实体 高估了= ?? 亿 产负债表上大都得不到反映。表外融资既可作为一 美元的利润，低估了数亿美元的资产 % 葛家澍，黄世 种积极、灵活的融资渠道，也可能成为一种欺骗公 忠， 5 。 #$$# “ 资产证券化。资产证券化是把资产原始权益 众、威胁企业所有者及债权人利益的工具，安然事 #7 ” % 件 就是一个典型案例。 人不流通的存量资产或可预见的未来现金流量 如 表外融资是不需要列入资产负债表的资产负债 银行的信贷资产、企业的交易或服务、应收款等5 ，通 表表外融资% ’’ ( )*+*,-. ( /0..1 23,*,.3,4 5 ，是在现 过一定的结构安排，构造和转变成为资本市场可销售 行的会计惯例下，企业通过各种协议等方式控制、使 和流通的金融产品的过程，资产证券化也是以/89 形 用了某些资产，或者与某项资产保持密切的联系又 式实现的，即企业将其存量资产经过包装，对资产中的 不将资产和相应的负债反映于资产负债表中的行为 风险和收益进行分离和重组后，转让给一个受企业 % 孙菊生， 5 。表外融资实际上是利用现行会计规 控制的 ，企业通过向资本市场投资者发行资产 #$$ 6 /89 范的滞后或缺陷，享有其实际使用某项资产而得到 担保证券筹集资金，用于购买所转让的资产。 的收益回报，而又规避对这种资产进入企业所形成 资产证券化作为企业的一种有效的表外融资方 负债的揭示，使企业资产负债率得到改善，一定程度 式，在美国非常流行，并且无论在证券化的金融资产 上改善财务状况，别有用心者则把它异化成隐瞒信 种类上还是价值量上都得到很快地发展，一些大公 息、隐藏风险的工具。表外融资的主要创新形式是特