申银万国-产品链条和终端应用视角破解自动化困局.pdfVIP

产品链条和终端应用视角破解自动化困局 证券分析师 赵隆隆 A0230511070002 2012.11.28 主要结论  困局：从研究视角看，经济转型、产业升级、节能环保要求、劳动力成本上升这些长短期因素都将催 生自动化设备的旺盛需求；但从投资视角看，2010年至今多家上市公司业绩负增长，近九成公司近 一年股价跌幅在20%以上。  解困：什么样的标的值得选择？非核心单一产品企业成长多半随波逐流，只有处于高速“跑道”、产 业链核心、进口替代性强以及跨领域复制能力强的企业才具备超越自动化整体行业增速潜力。  产品链条角度，我们建议重点关注自动化的核心——智能控制系统，尤其是进口替代性强的产品，如 PLC、伺服系统、低压变频器（汇川技术）以及高端高压变频器（合康变频）。  终端需求角度，我们认为自动化增量需求同行业固定资产投资密切相关，细分领域来看，过程自动化 下游化工、市政等景气度较高，工厂自动化下游相对平稳，包装、汽车相对景气度高；其他高景气细 分领域：配电类、机器人、节能方案等。  投资策略：寻找高速“跑道”中顺应行业变化趋势的公司。 • （1）重点看