我国系族企业内部资本市场配置效率研究.pdfVIP

中文摘要 我国已经逐步融入到世界经济一体化格局当中，如何提高我国企业在全球范围内的行 业竞争力，走出国门成为国际级企业，已经成为我国企业生存与发展中面临的不可回避的 问题，而通过并购、重组等手段建立的企业集团，已成为国民经济的主导力量。近年来在 我国证券市场上，一些控股股东或实际控制人建立起了一系列的系族企业，如 “中粮系”、 “德隆系”和“复星系”等，这些系族企业通过各种方式在集团与成员企业（包括上市成 员与非上市成员企业）以及成员企业之间进行内部资本配置，从而构造了一个内部资本市 场。在这一时代背景下研究我国系族企业内部资本市场的资本配置情况，提高内部资本市 场的配置效率具有重要的现实意义。 本文阐述了内部资本市场的相关理论，对我国系族企业的形成及根本特征进行了总 结，并对我国系族企业内部资本市场的整体运行概况进行了分析。在相关理论分析的基础 上，选取了 2006 年至 2009 年沪、深两市 A 股非金融上市公司中的系族企业作为研究样本， 对我国系族企业内部资本市场的配置效率及系族企业固定资本形成的影响因素进行了实 证分析。 实证分析结果显示：在我国系族企业内部存在着比较活跃的内部资本市场；相对于国 有系族企业，民营系族企业内部资本市场的配置效率较低；相对于国有中央控制的系族企 业，国有地方控制的系族企业内部资本市场配置效率较低；股权结构及高管薪酬对于我国 系族企业固定资本的形成影响较大，股权制衡及独立董事对于我国系族企业固定资本的形 成影响微弱。 文章最后，从我国系族企业内部与外部两个方面，对于提高我国系族企业内部资本市 场的配置效率提出了相关的改进建议。 关键字：系族企业 内部资本市场 配置效率 资本形成 I Abstract China has gradually integrated into the integration of the world economy, so how to improve the industrial competitiveness of Chinas enterprises in the global scope, and how to become world-class enterprises out of the country, has become an unavoidable problem of the survival and development of Chinas enterprises. The enterprise groups established through mergers, acquisitions and other means have become the leading force in the national economy. In the Chinese stock market of recent years, a series of group enterprises established by some controlling shareholders or actual controllers, such as COFCO group, Delong group and Fuxing group, etc.. These enterprises allocate internal capital between the group companies and the member companies (including listed and un