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《数量经济研究》2006年第4 期 企业价值评价模型的构建 尹铁岩 ，白玉 （吉林大学商学院，吉林 长春 130012） 摘 要： 摘 要： 摘摘 要要：：目前，企业价值评价模型受到了国内外学术界和从业者越来越多的关注。当设计价值评价系统时，设计者 需要解决价值评价指标之间的取舍、财务与非财务方法之间恰当的平衡、方法与战略的联系等问题。简化价值评价 系统固有的复杂性的有效方法是运用整合化的设计思路。本文从管理角度给出一个新的综合价值评价模型，目的是 形成建立有效的管理工具来进行企业诊断和分析，这个模型包含了一套全面的相关因素和指标，共同组成了一个整 合的管理价值评价系统。 关键词： 关键词： 关关键键词词：：价值评价；价值评价模型；指标 中图分类号： 文献标识码： 中图分类号： 文献标识码： 中中图图分分类类号号：：F224.0 文文献献标标识识码码：：A 1 1 11 引言 随着全球经济一体化的发展和深入，在我国加入ＷＴＯ之后,作为经济活动主体的企业面临着剧 烈竞争的压力，如何对企业做出正确的评价非常重要。有效的价值评价有利于公司有效的制定和执 行战略、指导员工行为、评估管理的有效性和提高企业的敏捷性和灵活性，使企业在复杂的竞争环 境中求得生存与发展。 十几年来，国外研究者一直在寻求通过建立和应用价值评价模型（PMM）来支持企业管理。目 前，许多组织已经建立了PMM来模拟关键的企业活动和其运行结果之间的价值关系，如：平衡记 分卡（BSC）与经济增加值（EVA）等，然而，对制造业企业的PMM研究仍集中于利润中心化战 略或供应链管理等侧面，没有综合全面的考察企业的整体表现，使管理者无法全面观察企业的运营 效果和发展趋势，从而增加了战略决策的风险。 国内对企业价值评价也提出了多种方法，包括功效系数法和综合指标法。但针对制造型企业的 研究很少，且大多数的指标体系的设计复杂而烦琐，指标的选择缺乏重点和因果关系，本文将结合 制造型企业的特点，从管理角度给出一个新的综合价值评价模型，这个模型包含了一套系统化的指 标，为衡量制造型企业的价值提供了可操作的工具。 2 2 22 制造业企业价值评价模型的设计思路 制造业企业价值评价模型突出了以下几方面的评价指标，使评价结果更加实用。 2.1 2.1 22..11 重视流动性管理，加强现金流量分析 流动性管理虽然在财务管理中常常被忽略，但却花费管理者很多的精力。在一定意义上，流动 性的不足昭示着企业不能够利用有利的贴现或有利可图的商业机会，还意味着该企业缺乏偿还其短 期债务或其他债务的能力，这可能导致投资和资产的强行拍卖，严重的甚至还会导致无力偿还和破 产。同时，传统的流动性衡量方法（例如流动比率、速动比率，以及营运资金净额）在现金资源准 备用于在给定的时间点上满足流动负债需要这一方面都是静态的。现有的现金资源供给与在其中流 动的现金并没有因果关系。静态的流动性指标主要强调是一个对流动性分析的清算方法，而不是一 《数量经济研究》2006年第4 期 个持续的关注。 本文在选择财务指标时，除了从盈利能力、偿债能力、营运能力和发展方面选择相应的传统财 务指标外，相应的加入了以下几个反映企业现金流动情况的指标: ① 净利润现金含量 净利润现金含量是经营活动产生现金流量净额与净利润的比率，经营活动产生现金流量净额与 营业利润的比率等，这两项指标能从总体上反映在企业利润中现金支持的比例，有利于帮助财务报 表使用者判断利润的现金保障程度。 净利润现金含量＝经营活动产生现金流量净额/净利润×100% 该指标反映企业当期实现净利润的可靠程度。一般说来，该指标越大越好，一方面反映企业当 期净利润有足够的现金保障，企业的销售回款能力较强；另一方面也说明本期所发生的各类成本、 费用较低且付现程度较高，企业近期财务压力不大。反之，若该指标长期低于“1”，则说明与已经 确认为利润所对应的资产，可能含有不能转化为现金流量的虚拟资产，如长期不能收回的应收账款 或呆滞存货等。另外，这一指标对于发现上市公司操纵利润的嫌疑具有重要的作用。企业操纵账面 利润，一般是没有相应的现金流量的。这一指标过低，就