论我国汇率政策与国内经济目标的冲突和协调.pdfVIP

1999 年第 7 期 论我国汇率政策与国内经济目标的冲突及协调 俞 　乔 (新加坡国立大学经济系) 一 、引言 1997 年亚洲金融危机爆发之后 , 国际社会提出了许多重新改造世界金融制度的构想 。今 年以来 ,德国、法国和 日本曾多次正式地建议在三种主要的国际货币———美元 、欧元和 日元之 ( ) 间设立汇率 目标区 ,试图将这三种货币的双边汇率固定在一定的范围 目标区 内, 以达到稳定 全球汇率波动 、避免新金融危机的目的。然而 ,该建议受到美国当局的抵制与拒绝 。这一事实 的背后隐含了美 、欧、日三方不同的国家利益 、官僚机构传统 , 以及对市场功能的哲学认识的冲 突 。并且 , 国际投资界对官僚当局是否有能力对每天超过 15 万亿美元交易的全球外汇市场 加以有效管理及合理定价表示怀疑 。在这种格局之下 ,新的世界货币金融结构仅存在于人们 的想像之中 , 由市场各种基本因素决定的浮动汇率体制仍将主导现有国际金融与货币制度 。 与国际金融结构的主导性潮流相反 ,从 1994 年双重汇率并轨算起 ,我国中央银行将人民 币对美元的货币汇率固定在 1 美元兑换 83 元的水平上已经进入了第六个年头 。这一期间 , 国内外的经济与政治环境都发生了重大的变化 ,人民币对我国主要贸易伙伴及竞争国家货币 ( ) 的综合实际汇率也升值 40 %以上 , 回复到 90 年代初的水平 俞乔 , 1999 。随着亚洲各国经济 危机逐步缓解 ,我国国内经济困难继续加重 ,重新检讨人民币对美元的固定汇率政策便成为国 内外各方面关注的焦点 。本文将讨论我国汇率政策与国内经济 目标的冲突与协调问题 。具体 而言 ,我们将集中研究实施固定汇率政策的基本经济条件 , 以及我国汇率政策与货币政策 、资 本外流 、就业创造 、银行重组 、政府债务 、通货膨胀等重大问题之间的相互关系 。 二 、最优货币区与汇率制度 一个开放经济体是否选择固定汇率制度 ,取决于实行这一制度所产生的经济利益与成本 的比较 。如果固定汇率带来的经济利益超过它的成本 ,该经济体应选择固定汇率制度 ;否则 , 它需实行浮动汇率制度 。然而 , 问题的关键在于 ,在什么样的条件下 ,采用固定汇率制度所带 来的利益将超过其成本 ? 最优货币区假说对此提出了合理的理论解释 。该假说认为 ,当一国 与另一国之间有着紧密的商品贸易联系和频繁的生产要素跨国界流动时 ,这两国便形成了所 ( 谓的最优货币区;而最优货币区的存在则构成了这两国货币实行固定汇率的基本经济条件 见 Mundell ,196 1 ; Tower and Willett ,1976 ; Krugman and Obsfeld ,1996) 。 最优货币假说进一步指出 ,固定汇率制度产生的经济利益主要表现为货币有效收益 。它 是一国实行固定汇率后 ,消除汇率波动引起的不确定性及交易成本节省的费用 。若该国与伙 ( ) 伴国的贸易联系及生产要素 特别是劳动力 的流动程度越高 ,即两国经济融合程度越高 ,固定 23 ( ) 汇率所节省的费用 或货币有效收益 则越大 。反之则反是 。换言之 , 以双边贸易和生产要素 流动衡量的两国经济融合程度对固定汇率的货币有效收益产生正面影响 。另一方面 , 固定汇 率的主要成本是所谓经济稳定损失 ,它是一国采用固定汇率而不得不放弃灵活的汇率与货币 政策来稳定宏观经济波动和创造就业机会所造成的损失 。如果该国与伙伴国之间存在