中国开放式基金择时选股能力实证研究.pdfVIP

摘摘 要要 摘摘 要要 本文通过对中国开放式基金择时选股能力的实证研究，学术上补充完善了中国开放式 基金择时选股能力的研究历程，现实中为投资者、监管当局、基金管理公司提供了择时选 股现状并提出了建设性建议。 本文选取 2003 年 11 月至 2008 年 3 月的 35 只开放式基金分别通过 TM 模型、HM 模 型、CL 模型进行择时选股能力的实证研究，在此基础上对其随机扰动项进行ARCH 检验， 以剖析时间序列集群性影响后的真实择时选股能力。从结果上来看，三个模型得出了基本 一致的结论，中国开放式基金缺乏市场择时能力，但具有一定的选股能力。 同时，本文创新的对择时选股能力进行分段研究，分析时段性择时选股能力。本文利 用 TM 模型上扩展的 TM- δ模型进行实证，证实了在市场上升阶段，中国开放式基金具有 一定的择时能力，但在市场下降阶段，其不仅没有择时能力，而且体现一定的显著负择时 能力。这意味着基金经理在市场下降时可能存在市场错估以致过渡乐观，在操作上可能会 进行买盈卖亏等反向策略，进而增加基金组合的系统风险，最终影响基金的业绩。 此外，本文还从数据模型的选取标准、基金经理的认知行为与激励等方面对中国开放 式基金择时选股能力进行了理论解释并提出了相关的政策建议。 【关键词【关键词】】 开放式基金；择时能力；选股能力 【【关键词关键词】】 I Abstract Based on the empirical study on the market-timing and selectivity ability of open-end funds in China, this paper academically complements the study course in this field. Besides this paper depicts the status quo and raises constructive proposals for investors, fund management companies, and regulatory authorities. This paper selects 35 open-end funds , which have the relevant data of those funds from Nov, 2003 and Mar, 2008 , and conducts empirical study on the selectivity and timing ability, using TM model, HM model, CL model. On this basis, it then conducts ARCH test to the stochastic disturbance so as to analyze the real selectivity and market-timing ability under the impact of volatility clustering of time series. The result shows that the conclusion of the three models is basically the same: China’s open-end funds lack the market timing ability but possess certain selectivity ability. At the same time, this research creatively carries out sub-studies to analyze the selectivity and timing ability in terms of time period. This paper conducts empirical research with TM- δmodel, which is the expansion of TM m