我国小型成长型企业中间融资研究文献综述.doc

毕业论文文献综述 我国小型成长型企业中间融资研究 一、引言 小型成长型企业是具有持续挖潜能力，未来发展预期良好的小型企业。小型成长型企业的主要特点在于拥有较快的增长速度，而在企业在高速增长的同时也会带来高风险，对于要求稳健的银行来说，是不会选择小型成长型企业作为它的业务对象，而小型成长型企业在我国的经济发展中具有十分重要的作用，因此企业融资难的问题是急需解决的。介于债权和股权之间、兼具两者现金流及风险特征的中间融资或许能够成为小型成长型企业融资的新选择。 发展中间融资将是支持小型成长型企业成长的一个新选择。中间融资可以解决企业的高风险的问题，又同时为企业获得了资金。中间融资在融资活动中更具有灵活性，更有利于投资者保护以及降低企业综合融资成本。但是就我国目前情况来看，发展中间融资还存在不少困难和问题。首先，投资主体问题。第二，法律环境尚不成熟。第三，退出机制不完善。由此可见，中间融资作为一种新型的融资方式，能够帮助小型成长型企业解决融资问题，促进小型成长型企业的持续发展。 从国内外各相关学者对融资问题的研究看来，国外的学者对融资问题的研究分三种角度：微观、中观和宏观。微观角度说明融资需要考虑中小企业本身和融资的顺序；中观角度表明金融环境对融资有着重要的影响；宏观角度则指出政府的政策也会对融资造成影响。研究结果表明融资问题是需要全盘考虑的。国内的学者对融资问题的研究从融资次序与融资结构、民营银行与民间金融以及开放条件与区域统筹等角度来进行研究，认为我国中小企业实行融资，需要首先从中小企业本身考虑，其次从区域角度来考虑，再次从我国对中小企业融资的政策上来考虑。通过本文对中小企业的融资问题提供了理论依据。 二、主体 （一）国外相关研究 ⒈从中小企业融资问题的微观角度研究 (1)融资次序的选择研究 Lelend和Pyle(1977)以及Ross(1977)借鉴了Spence(1974)的方法率先建立了金融市场上的信号传递模型。在他们的基础上，Myers和Majluf(1984),以及Myers（1984）系统地提出了融资优序理论，认为在信息不对称条件下企业会选择以下融资顺序：企业总是会首先选择内部融资，如果确实需要外部融资，企业会从发行风险较低的证券开始，如无风险负债、有风险负债、可转换证券，最后才发行股票融资。 Holmes、Kent、Ang和Norton等学者经常用经过修正的融资优序理论来分析中小企业融资结构问题。与上段中所提出的融资优序理论有两点不同：首先，中小企业所有者要在企业成长和控制权之间取得平衡。其次，中小企业主的行为目标往往超出单纯的利润最大化目标，而且还要在快速扩张和稳健经营之间取得平衡。 (2)企业成长与融资机制研究 Berger和Udell(1998)在《the ecnomics of small business finance:the roles of private equlity and debt markets in the financial growth cyele》提出的企业金融成长周期理论在一定程度上揭示了企业在成长过程中融资机制的动态变化。该理论认为，在创立初期，由于资产规模小，企业通常缺乏业务记录和财务审计，外部投资者很难了解企业经营情况，因而企业获得外援融资的可能性较低，企业主要依赖内源融资。 然而此金融周期成长理论并不适用于所有小型企业。首先，并非所有企业都能完成这个周期，最终成长为公众企业；其次，在企业的规模、寿命和企业信息的不透明度不完全相关。Fluck对美国企业的研究表明，在企业创业初期阶段，外援融资数量要高于内源融资，在企业成长过程中，外援融资并未表现出简单的线性增长轨迹，而具有U型发展的特征。 2.从中小企业融资问题的中观角度研究 (1)金融业环境变化的影响 Peek和Rosengen(1996)关于1993-1994年新英格兰银行合并的研究发现，在银行合并后中小企业获得的贷款明显减少了。但银行业合并对中小企业信贷的影响并不总是一致的。 Berger、Saunders、Scalise和Udell（1998）在《the effect of bank mergers and acquisitions on small business lending》的研究表明，大银行的合并行动会使银行组织结构更加复杂，发放的中小企业贷款数量减少，而小银行之间的合并则会导致中小企业获得的贷款数量增加。 (2)产业组织形态的影响 Becattini(1990)从集群内公司的关系指出集群内的公司不仅相互提供中间投入品，而且对小企业来说也是重要的信贷来源。Fabiani、Pellegrini、Romagnano和Slignorini(2000)在《effciency and localization :