中国上市公司融资偏好的研究.pdfVIP

摘要 企业融资是现代企业经营决策的重要内容，现代西方财务学界自二十世纪五 十年代开始深入的探讨企业融资结构问题，并建立了成熟的现代企业资本结构理 论体系，其中关于企业融资偏好问题的研究是企业资本结构理论的重要组成部 分，代表性学说有MM定理及其修正学说、权衡理论、啄食顺序理论和新优序融 资理论。这些理论普遍认为，企业首先偏好内部融资，其次是债权融资，最后是 股权融资。但我国的现实情况并非如此。我国上市公司有着明显的股权融资偏好， 主要表现在：上市公司内源融资比重偏低；上市公司资产负债率偏低；上市公司 融资结构中，权益性融资的比例一直维持在较高的水平。 实证分析表明，上市公司过分偏重于股权融资导致了一种低效的融资结构， 这种结构一方面降低了市场上稀缺资源一资本的配置效率，另一方面增大了上 市公司的资本总成本。 ． 本文通过运用主成分分析法，找出了对上市公司融资偏好影响力最大的六个 因素。这几个因素依次是：控股股东结构；规模；盈利能力；成长性；股权流通 性；收入变异程度。 针对我国上市公司股权融资偏好的成因，本文提出了治理股权融资偏好的政 策建{粘包括：非流通股