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全国中文核心期刊 财会月刊阴
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QFII持股与上市公司绩效相关性研究
叶 丹
渊中 国 光 大 银 行 杭 州 分 行 杭 州 310006冤
】 （ ，发现
【摘要 本文对合格的境外投资者 QFII）持股与上市公司绩效之间的关系进行了实证研究 QFII并没有积极参
与公司治理，进而提高公司绩效，他们不是“价值创造者”，而只是选择绩优的公司，是“价值发现者”。
】
【关键词 QFII 公司业绩 公司治理
2002年12月1 日，我国《合格境外机构投资者境内证券 ii+茁 et+茁 ev+茁 th+着
ROE=a +茁MaxQf LnAss L Grow
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投资管理暂行办法》正式实施，这标志着我国正式引入QFII 二、研究假设
。我国引入 ， ，他们为上市公司创造价值的前提
管理制度 QFII管理制度至今 QFII是否与当初设 QFII崇尚价值型投资
想的一样积极参与公司治理，进而提高公司绩效呢？本文通过 ， 监督
是必须控制该公司。根据股数效应 QFII持股比例越高，
， ，
对QFII持股与上市公司绩效之间的关系进行实证研究 试 成本越小，从而监管经营者产生的净收益就越高 QFII就越
图说明这个问题。 有积极性参与公司治理。另外，QFII持股数量比较庞大，抛售
一、研究样本及变量选择 股票会带来股价的下跌，如果采用“用脚投票”的方式抛售股
。
1援研究样本 研究范围限定为在我国上海和深圳证券交 票会最终损害QFII 自身的利益。因此，本文假设QFII持股比
易所发行了A股的公司，并根据2003年到2007年的年报选 例对公司绩效存在正向影响。
取前十大流通股股东中有QFII持股的上市公司为研究样本。 假设1：QFII可以有效地改善公司治理，并反映在公司绩
为了保证数据的有效性，消除异常样本对研究结果的影响，本 ，即 。
效上 QFII持股比例与公司绩效存在正相关关系
文剔除了以下样本：淤金融类公司；于数据不完全的公司。 从理论上讲，QFII作为大型的机构投资者，由于规模大、
2援 变量选择。 ”。
对流动性要求高，其投资理念首先是“价值发现 QFII拥有
（1）被解释变量。本文选用净资产收益率代表公司绩效。 较多专业人才，因而较易取得专业知识。QFII内部分工较细，
净资产收益率是一个综
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