企业多元化经营与公司绩效的相关性研究文献综述.docVIP

文献综述 （20_ _届） 企业多元化经营与公司绩效的相关性研究 进入21世纪初，中国资本市场和产权交易市场日趋成熟，企业各种资本经营活动也日渐活跃，加剧了企业多元化经营的蔓延之势，许多企业通过资产重组等资本运营手段向房地产行业、商业、服务业、金融业等领域扩张，其中有不少企业就是凭借自身的雄厚资金实力跨行业实施不同程度的多元化经营。当然，并不是所有采用多元化经营的企业都能获得成功，在这些企业中不乏失败的案例，由此我们可以思考企业多元化经营的动机与影响因素，选择多样化所需具备的条件。欧美等发达国家已经从大规模多元化向专业化回归，而我国上市公司多元化经营还占有相当的比重。由于选择的样本及实证方法的不同以及不断改变的场结构、行业、需求引起企业行为的变化，相关的理论也随之不断改变，学者们采用不同层面与角度的理论与方法对其进行研究、实践，从而使得多元化理论研究更趋完善，但直到目前还没有一致的结论。 1 多元化经营的含义 多元化经营最早由美国战略理论家Ansoff（1957）提出，他认为企业成长有四种基本方向：（1）在现有市场内增长；（2）在现有市场内销售新产品；（3）在新市场销售现有产品；（4）在新市场销售新产品。他认为：用原有的产品开发新的市场，属于市场开发战略；在原有的市场中投入新开发的产品，属于产品开发战略；只有用新的产品去开发新的市场才属于多元化战略。英籍女学者Penrose（1959）则将多元化定义为：企业多元化是在不完全放弃原有生产线的情况下，开发生产新产品，而这些新产品在生产或分销方式上与原有产品具有明显的不同。因此，多元化包括最终产品种类的增加，垂直一体化深度的增加和企业基本生产领域数目的增加。同时她还指出，从公司成长的角度而言，多元化的种类和原因比多元化的数量更为重要。正如美国学者Rumelt（1974）所指出的多元化目前还没有一个能让人普遍接受的定义和相关测试方法。不同国家不同学者的定义各有不同，各有见解。 2 多元化经营与公司绩效相关性 2.1 国外相关文献研究 2.1.1 多元化经营与公司绩效存在正相关关系 CaPon（1988）和他的同事也发现，把业务限制在较窄范围内公司的业绩要比多元化范围很广的公司的业绩要好，而基于共享市场来实现多元化是这三种多元化类型中业绩最好的。 Weston和ManSinghka（1971）以《财富》500强为研究样本，分析了集团企业与其绩效的关系。他们设置了两个条件来筛选样本，一是企业在1960年至1969年间有20%以上的资产是通过并购产生的；二是1968年企业经营十个以上三位数SIC编码的产业或者五个以上两位数SIC编码的产业。500强企业中有63家满足了上述两种条件，以此为样本，他们的研究结果显示企业集团销售额增长率和每股盈余增长率以及净资产回报率高于其他企业。 Michel和Shaked（1984）以美国51家家用行业企业为研究样本，将企业业务按照Rumelt分类法，用专业比率、垂直比率和相关比率来度量多元化经营的相关程度，分析了企业的价值是否会随着多元化的相关程度的不同而做相应的改变。研究结果表明，非相关多元化经营的企业的绩效要优于相关多元化经营的企业。 Varadarajan（1986）以美国前24大产业中每个产业的前十名企业为研究样本，分析多元化经营与企业绩效关系，以企业产品数量作为多元化程度的度量指标，以权益报酬率（ROE）、资产报酬率（ROA）、销售增长率（SGR）和每股盈余增长率（EPSGR）作为企业绩效的衡量指标，结果表明高度多元化企业的绩效要高于低度多元化企业绩效。 John和Ofek（1995）选取1986年至1988年间共321个样本，采用事件法研究资产处理对营运绩效及报酬率的影响。结果显示，公司如果处理和公司主体业务较不相关的资产，则股票报酬率在宣告时会有正的超额报酬，且专业化程度越高，增加幅度越大。即增加专业化程度，有助于提高公司价值。 2.1.2 多元化经营与公司绩效存在负相关关系 Lang和Stulz（1994）以1978一1990年间Compustat纽约证券交易所和美国证券交易所销售额在2000万美元以上的的上市公司为研究样本，以经营单元数和Herfindahl指数作为衡量企业多元化程度的指标，以托宾Q值作为衡量绩效的指标以企业规模、股利政策和研发投入为控制指标，结果显示企业价值与多元化经营呈负相关关系，存在多元化折扣现象，即多元化企业相对于专业化企业具有较低的托宾Q值，企业多元化经营的程度越高，价值损失也越大。 Berger和Ofek（1995）通过对在1986—1991年期间美国销售额在2000美元以上的3659家企业进行了多元化与绩效关系的研究。他们衡量了多元化经营公司的市场价值与把它作为若干个单一化经营公司的估计价值之和的比