人民币均衡汇率 简约一般均衡下的单方程实证模型研究.pdfVIP

工作论文No.16 人民币均衡汇率： 简约一般均衡下的单方程实证模型研究 张 斌 2003年8月 中国社会科学院国际金融研究中心 地址：北京建国门内大街5号中国社会科学院世界经济与政治研究所 邮编：100732 电子邮件：rcif@ 网址： 中国社会科学院国际金融研究中心 工作论文No.16 人民币均衡汇率： 简约一般均衡下的单方程实证模型研究 张 斌 中国社会科学院世界经济与政治研究所 [内容提要]：本文利用简约一般均衡下的单方程实证分析框架测算人民币的均衡汇率 水平。为了能够更合理地利用这套实证研究框架，我们在结合中国国情的基础上对单方程 实证分析框架的理论模型做出修改，并在实证方程中使用90年代以来的相关季度数据。模 型测算结果显示，人民币均衡汇率在90年代保持了持续的升值趋势，促成人民币在中长期 升值的原因主要来自供给方面，巴拉萨萨缪尔森效应和FDI的持续流入是促成人民币均衡 汇率持续升值的最终原因。当然，如果归结到制度层面，中国成功的市场制度改革和对外 开放政策最终促成了人民币的均衡汇率升值。 [关键词]：人民币 均衡汇率 1.引言 将名义汇率调整到和均衡汇率运动趋势相一致的水平是开放型经济体宏观经济决策的 一项核心任务，它不仅仅关系到一个国家的外部收支可持续性，同时也是国内宏观经济稳定 和经济可持续增长的必要保障，另外，和均衡汇率运动趋势相平行的名义汇率调整也是获取 市场信心，防御货币危机和金融危机最根本的保障。 如何找到开放型经济体的均衡汇率水平呢？这是汇率宏观问题实证研究的一项核心任 务。上世纪八十年代以来，这方面的实证研究如雨后春笋，蓬勃发展。本文中，我们利用利 2 中国社会科学院国际金融研究中心 工作论文No.16 1 用简约一般均衡下的单方程实证分析框架测算人民币的均衡汇率水平 。这套分析框架是均 衡汇率实证研究的最新进展，广泛为国际组织和经济学家们使用。为了能够更合理地利用这 套实证研究框架，我们在结合中国国情的基础上对单方程实证分析框架的理论模型做出修 改，并在实证方程中使用90年代以来的相关季度数据。模型测算结果显示，人民币均衡汇 率在90年代保持了持续的升值趋势，促成人民币在中长期升值的原因主要来自供给方面， 巴拉萨萨缪尔森效应和FDI的持续流入是促成人民币均衡汇率持续升值的最终原因。当然， 如果归结到制度层面，中国成功的市场制度改革和对外开放政策最终促成了人民币的均衡汇 率升值。 本文共有四部分组成。第一部分回顾国内人民币均衡汇率的相关实证研究和国外单方程 均衡汇率实证模型的研究进展。第二部分确立人民币均衡汇率实证模型的理论基础。第三部 分测算人民币均衡汇率水平。第四部分总结并讨论这个模型对当前人民币升值压力的政策含 义。 2.文献回顾 目前均衡汇率实证研究的主要方法有四类：基于购买力平价的均衡汇率实证模型，局部 均衡框架下的均衡汇率实证模型，一般均衡框架下的均衡汇率实证模型和简约一般均衡框架 下的单方程协整模型。 基于购买力平价的均衡汇率实证模型是最早使用的均衡汇率实证模型，它的基本思路 是：如果实际汇率为平稳时间序列，长期均衡汇率可以通过相对购买力平价的方法计算。相 对购买力平价法计算均衡汇率首先需要确定基期水平，基期水平上的实际汇率被认为保持在 均衡汇率水平上。然后，通过相对价格变化对基期实际汇率的调整，可以得到以后的实际汇 率，将以后各期的实际汇率和基期实际汇率相比较，可以判断实际汇率是否还维持在均衡汇 率水平上。这类模型更详细的测算方法参见Ahler