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我国上市公司现金分红决策研究 张跃文 （中国社会科学院金融研究所，北京100732） 摘要：本文分析了2000－2010 年我国A 股上市公司的现金分红决策，发现上市 公司总体分红水平已接近发达国家，但分红的持续性和稳定性以及分红决策的透 明度仍有待提高，分红决策的行业趋同和集中化趋势比较明显，财务指标对于公 司分红决策的影响有限。目前不仅要采取措施增强上市公司现金分红的持续性和 稳定性，还需要重点关注少数盈利公司长期不分红现象。最后，作者有针对性地 提出了改善上市公司现金分红决策的建议。 关键字：上市公司；分红决策 Abstract: In this paper, the Author analysis cash dividend decisions of China listed companies in A share market during 2000 to 2010. He finds that the cash dividend level of these companies is close to development countries, but they need to improve continuity, stability and transparency of dividend decisions. Industry convergence on cash dividend is obvious. Most of dividend is contributed by big companies. And now, it’s necessary to enhance continuity and stability of listed companies’ cash dividend. More attention is needed by the profitable companies without dividend for long time. At last, the author raises some advice on improving listed companies’ cash dividend decisions. Keywords: 作者简介：张跃文，经济学博士，中国社会科学院金融研究所副研究员，公司金 融研究室副主任、中国社会科学院投融资研究中心秘书长，研究方向：资本市场 与公司金融。 中图分类号: F276.6 文献标志码: A 上市公司适当的现金分红能够给投资者以切实的回报并预示其潜在投资价 值，它是良好的经营业绩和公司治理的共同产物。近年来，我国A 股市场上市公 司的总体现金分红水平，已经接近欧美发达市场，实施现金分红的公司逐年增加， 但是上市公司分红政策的稳定性和持续性仍然需要进一步加强，少数上市公司长 年不分红的消极影响亟待消除。当前，需要从分红的稳定性、持续性和增加透明 度的角度，提高公司现金分红决策水平，逐步增加投资者真实回报。 A 股上市公司现金分红的基本特征 1 我们对A 股上市公司的现金分红数据进行整理，并考察了自2000 年以来有 整财务记录的2038 家上市公司。下面分别从总体分红水平、分红持续性、分 红集中度和分红公司特征等几个方面进行分析。 一、总体分红水平接近发达市场 2000 年以来，随着我国上市公司数量不断增加和盈利能力增强，进行现金 分红的公司数量持续增加，分红金额基本保持同步增长。当年实行现金分红的公 司从2000 年的648 家增加到2010 年的 1258 家，分红额度从310 亿元增加到近 5000 亿元。从相对水平来看，各年度进行现金分红的上市公司比例基本保持在 45%至65%的水平，平均达到55%。如果仅考察当年盈利的上市公司，该比例还可 以更高一些 62%）。这一指标已接近2000 年以后欧美发达市场的水平。 与此同时，应当注意到A 股市场的股利支付率 （现金股利占净利润的比例） 总体呈现下降趋势，而且降幅较大。对于公司股利决策的影响因素，一些国外学 者所进行的国别比较研究认为，一国的投资者保护水平具有较大影响 La porta et al，1998[14]、200