基于EFA的资本结构影响因素探析——来自山东省上市公司经验数据.pdfVIP

黪≯豢器 薹 ： 理 论 探 索 ■_● 垤 【摘要】本文以山东省上市公司为研究对象，利用EFA一探 实价值 ，由于中国股票的相关机制并不完善 ，不能完全真实地 索性因子分析从众多影响因素 中找 出影响资本结构最主要 的 反映公司的价值，所以本文采用账面价值来计算上市公司的负 因子 ，然后利用多元线性 回归分析探 究因子是如何影响上市公 债比率。在众多的负债比例中，由于总负债比率(RLA)比较概 司资本结构的。由此指导山东省上市公司资本的动态调整。 念简单而且容易被界定，被国内外的大多数研究采用 ，故本文 【关键词】资本结构 影响因素 EFA 采用这一指标作为企业资本结构的表征指标。 关于资本结构的研究已是财务管理领域中比较成熟的一 2、解释 变量设计 个分支。自1958年Modigliani和Miller提出著名的MM理论 资本结构的影响因素有很多。在寻找影响因素的解释变量 以来，学者们主要基于三个层面展开后续的研究：探寻资本结 时 ，应遵循可行性 、可比性、全面性的原则进行设计。因此对影 构的影响因素；研究公司资本结构和绩效间的关系；资本结构 响资本结构的每个因素，应尽可能多地设计几个解释变量 ，以 的动态调整相关问题研究。目前 ，虽然学术界从相当广泛的角 消除单一变量造成的信息丢失所导致的分析结果偏差。通过借 度对资本结构影响因素做了实证分析 ，但在这一问题的研究上 鉴其他学者对资本结构影响因素的研究，结合山东省上市公司 仍存在着一定的局限性 ，主要体现在以下两个方面 ：一是分析 的实际情况及特点，本文共总结了2o个可能影响负债比率的 方法大都为数据统计型描述 ，二是收集的样本都是全国范围内 解释变量 (略)。 的数据。由此可见，我国关于资本结构影响因素的实证研究仍 3、样本描述 然存在可以改进之处。所以，本文以山东省上市公司为例，通过 本文的研究对象为山东板块沪深两市A股上市的145家 二步模型法先用EFA一探索陛因子分析后再用多元回归分析来 上市公司 (不包括B股以及境外上市公司)，截止到2012年4 探究资本结构的影响因素。 月25日有 132家上市企业发布了2011年的年报。为了分析山 一 、 文献回顾和理论假设 东省上市公司资本结构的影响因素以及比较于 2010年的动态 资本结构简单地说就是指企业的各项资金来源之间的相 变化情况，基于对数据的可获得性的考虑，我们剔除了2010年 互关系。陆正飞、辛宇(1998)在控制了行业因素的情况下，对选 12月31号后上市 (即没有披露 2010年年报的上市公司)和 取的35家机械及运输设备业上市公司进行多元回归分析 ，结 ST、PT的上市公司，避免出现如负债率大于 100％的异常值，最 论表明：盈利能力对该行业上市公司资本结构影响显著。洪锡 后汇总得到分布于 18行业的107家上市公司2O10—2011年的 熙、沈艺峰 (2000)选取了 1995--1997年在上交所注册上市的 年报数据。这里需要说明的一点的是 ，研究的 107家山东省上 221家工业类企业作为样本，进行列联表卡方检验，研究结论表 市公司中没有金融类企业 ，所以前面在确定相关指标时也考虑 明：企业规模、盈利能力影响企业资本结构显著 ，公司权益与成 了这个方面的影响。本文的研究数据均来源于巨潮资讯网和上 长l陛及行业因素对资本结构影响并不显著。肖作平与吴世农 海证券交易所。对于所选取的数据运用 SPSS17．0进行描述性统 (2002)选取在 1996年 1月 1日之前深市上市的117家企业，具 计、因子分析和多元线性回归分析。 体分析了它们 1998年年末的资本结构，并采用多远回归的方