基于上市公司视角的中小投资者保护.pdfVIP

基于上市公司视角的中小投资者保护 任承业 投资者是证券市场的重要参与者，其权益能否真正受到 保护，直接决定了投资者对证券市场的信心，进而决定了我 国证券市场能否健康、稳定地发展。2005年 10月27日，随 着两法的修订出台，加大了对投资者尤其是中小投资者合法 权益的保护力度。 保护投资者利益是证券监管机构对证券市场进行监管 的一个根本原则。首先，投资者保护关系到证券市场的规范 和发展。在市场经济体制下，资源配置是通过融资者和众多 投资者之间的自主交易实现的，证券市场是撮合这一交易的 高效平台。从证券市场的发展历程来看，保护投资者利益， 让投资者树立信心，是培育和发展市场的重要环节。其次， 投资者保护关系到整个经济的稳定增长。投资者权益受到保 护，投资者对市场就有信心，入市的资金和人数也会相应增 加。国际研究表明，一国或地区投资者保护越好，资本市场 就越发达，抵抗金融风险的能力就越强，对经济增长的促经 作用就越大。再次，投资者保护是落实科学发展观和构建和 谐社会的必然要求。以人为本是科学发展观的本质。投资者 作为证券市场的交易主体之一，如果不能对其进行合理保 护，自主交易就会受到不同程度的影响，这与科学发展观所 倡导的以人为本精神是背道而驰的；中小投资者数量众多， 1 如果不能对其进行合理保护，那么势必会使证券市场中存在 一些不利于维护社会稳定的因素，进而使得和谐社会的构建 面临巨大的威胁。 要想使投资者特别是中小投资者的利益得到真正有效的 保护，就必须通过一系列的配套措施在操作层面上来达到此 目的。笔者试图从上市公司视角来探讨一下中小投资者保护 问题。 1、努力提高上市公司质量 （1）提高上市公司质量——将股权分置改革与股权激 励相结合 在股权分置状态下，股票价格的高低与大股东的利益并 无直接的关系，上市公司质量的好坏仅对中小股东产生较大 影响，加之对管理层没有适当的股权激励机制，因此，很难 有动力促使大股东和管理层采取一系列措施来提高上市公 司质量，进而使得中小投资者的合法权益很难得到有效的保 护；而在全流通状态下，大股东不可能再像股权分置时代那 样对股价漠不关心，股价的高低直接影响到大股东所持股份 的价值，并且将明显影响大股东的经济利益，此时大股东会 有更大的动力来推动股价上升并实现自身利益的最大化。上 市公司应采取股权分置改革与内部激励机制相结合的方案， 积极推动实施管理层股权激励，这样不仅可以使公司管理层 与股东及公司利益相结合，而且可以使管理层个人利益与公 2 司业绩紧密地联系在一起，与股价波动联系在一起，从而使 得管理层更注重股东利益和公司股价的市场表现，使得大股 东与中小股东的利益趋于一致，从而使得中小股东的合法权 益得到了很好的保护。 （2）提高上市公司质量——清理上市公司资金占用 截至 2006 年 1 月底，沪深两市共有 235 家上市公司存 在资金占用问题，金额合计为 365亿元。可见，控股股东侵 占上市公司资产的行为十分严重，长期下去上市公司极有可 能被控股股东掏空，进而使得中小股东的利益受损。鉴于此， 证券监管机构应加大清理控股股东资金占用的力度，采用以 股抵债、以资抵债以及以现金分红抵扣控股股东占用资金等 方式进行清理，为上市公司规范发展营造一个有利环境。只 有将控股股东占用上市公司的资产进行彻底清理，才能支持 和督促上市公司全面提高质量，进而才能更好地维护中小投 资者的利益。 2、建立健全上市公司独立董事制度 目前，独立董事独立性不强，知情权、查阅权等履行职 责所需的权利缺乏制度保障，责任机制不健全，独立董事作 为中小股东在上市公司决策层的代言人没有起到其所应发 挥的作用，沦为其他董事的附属。有关部门应尽快出台一部 关于上市公司独立董事的制度，加大独立董事的权利和责 任，使其真正成为中小投资者的代言人。比如，将独立董事 3 的产生由现在的提名制改为选聘制，推出独立董事提名的大 股东回避制度、独立董事的竞聘制度，让自律组织如董事会 秘书协会来负责独立董事的任职资格管理，在独立董事的选 举中采用差额选举和累积投票制；独立董