国有股权的替代性投资者保护效应：理论与经验证据.pdfVIP

国 有 股 权 的 替 代 性 投 资 者 保 护 效 应 ：理 论 与 经 验 证 据 。 口计 小 青 ’ 曹 啸 1． 上 经 大 经 究 上 海 2004 33 2． 上 财 经 大 学 金 融 学 院 ， 上 海 2004 3 3 ) ( 海 财 学 财 研 所 ， ； 海 一 、 问 题 的 提 出 ： 中 国 股 票 市 场 发 展 中 的 悖 论 与 残 差 ” “ 次贷危机 让 我 们看 到一 个有 意 思 的现 象 ， 美 国政 府 的救 助 方 式被讽 为 美利坚 社 会 主义 合众 国 。 无 独有 偶 ， 其 它 受 到波及 的发 达 国家 纷 纷采 取 了对 问题 金 融机 构进 行 国有化 的应 对 措 施 ， 而 中国政府 也 明 确鼓 励 国有 上 市公 司 的控股 集 团 回购股 份 。 这 也 许 暗示 我 们 ， 在 特 殊 或 者极 端 的市场 条件 下 ， 政府 所 有 制 可 能是 维 护 投 资者 信 心 的最 后 手段 。 实 际上 ， 中 国股 票 市场 的发 展 历 程 恰 恰 说 明 了 国有 股 权 的制度 安 一 排 在 市场 机 制 、 法 律体 系和 监 管制 度之 外提供 了 种 替代性 的投 资者 保 护 。 中国股 票 市场 经 过 十 几 年 的发 展 已经 取 得 了 巨 大 的成 就 。 考察 有 关 股 票 市场表 现 的任 何标 准 度 量 ， 包 括 上 市公 司 的数 量 、 市场 资本 总 额 ， 以及 作 为 流 动 性 度 量 的市场换 手 率 ， 中 国股 票 市场 的强 劲 表 现 是 “ ” 非 常令 人 瞩 目的 ¨1。 从 支持 国有 企 业 改 革 和 提供 融 资 的角度 看 ， 中国股 票 市场 体现 出极 强 的 融 资效率 “ ” 【2】 旧 1 了五 个方 面 的评 价 指标 ， 从 不 同 面 和 维度对 中 国与 20 世 纪 90 年代建 或 增 长 效 率 。 计 小青 选 取 侧 立 的具 有 一 定规 模 的其 它 13 个 转 轨 国家① 的股 票 市场 进 行 了 比较 ， 发 现