上市家族企业引入职业高管及公司业绩：基于我国中小企业板的统计研究.pdfVIP

≯ 骚黼 ： 0 ≤ 觑 财经论坛 上市家族企业引入职业高管及公司业绩：基于我国中小企业板的统计研究 ●周 翔 第一五二医院信息科 ●祝 舒 上海交通大学 [摘 要]中国家族企业在过去二十年蓬勃发展 ，日益成为中国经济增长的主要推动力。本文从 中国中小板上市企业中筛选出 I62家家族企业，利用统计学方法对其 中持续聘用外部职业CEO企业的财务表现进行回归分析及稳健性检验 ．发现职业CEO对于 家族企业中长期销售和利润增长有显著的正向作用。 [关键词】家族企业 外部CEO 公司治理 财务业绩 回归分析 中国经济 自上世纪 90年代起取得 了举世 瞩目的成就 ，目前 人(2006)通过对丹麦的家族企业的研究，发现雇佣职业经理人的家 我国已成为世界第二大经济体。其中，私营经济对于促进我国经济 族企业盈利状况会提高，然而使用家族 内部成员作为CEO的企业 腾飞起着举足轻重的作用。根据中国工商联的统计 ，私营经济在 盈利状况会恶化。对于家族企业公司治理的研究，绕不开代理人问 1979年占全国GDP总量不足 1％，到2010年则占到 了约四分之 题。Jensen和Meckling(1976)，以及随后 的其他研究都对股东和职 三。大部分的私营企业其实主要就是家族企业。福布斯中国调查，截 业经理人之间的利益冲突展开研究，尤其当控制权分散时，冲突愈 止2009年一季度全国有6，642，700家私营企业，其中9O％是由家 发 明显；并且公司价值将随着代理人 问题的严重程度而下降(Morck， 族经营和管理的。 Shliefer，andVishny，1988；CochranandWartick，1988)。Maury 虽然家族企业在 中国将持续扮演重要角色，但是 由于公司规 (2006)认为在家族企业股东和经理人之间的代理人问题不比其他企 模扩大、家族成员管理层缺乏科学的管理技能，以及 日趋激烈的业内 业严重，此时控股家族和晓股东之间的利益；中突成为主要矛盾。尤 竞争，家族式的管理方式逐渐成为阻碍公司可持续房展的瓶颈。因 其当法律机制不够健全、家族控股 比例较高时，这种利益冲突愈发 此，外聘一位职业经理人成为许多家族企业的共 同选择。职业经理 明显。许多人会结合当地 的法律制度去研究家族企业 的绩效 。 人可以借助现代化的管理理念 、国际化的视野、行业的专业技能等 Burkhart等人(2003)提出引入外部经理人所产生的代理人问题与当 为公司注入新的推动力。然而，聘请职业经理人也会产生各种各样 地 的法律的制度的健全度负相关。在新兴经济体 ，由于法律体系不 的问题。最近 的国美控制权之争就反射出家族企业外聘职业经理人 够成熟，对财产权 、知识产权保护力度不够 ，外部人员侵占股东权益 的某些副作用，引发人们的思考和议论。职业经理人由于能力有限、 现象较为严重。 文化冲突、决策不独立、缺乏激励机制，以及存在道德风险等，不～定 二、研究框架 能帮助家族企业持续发展 ，甚至阻碍企业健康成长 ，侵 占股东权益 1．假设的提出 等。 本文提出以下几点假设： 总之 ，家族企业对国民经济有着十分重要意义，聘请职业经理 假设一：聘用外部 CEO 的家族企业相对于拥有家族 内部 人成为许多家族企业转型道路上的选择。在此背景下，研究家族企 CEO的企业 ，中长期的业绩表现更佳。 业聘请职业经理人及其影响是有重大深远的意义。本文通过实证分 假设二 ：家族企业的所有权集中度会削弱外部 CEO对业绩的 析来回答引入外部 CEO是否 比家族 内部 CEO更有利于提高家族 促进的作用。 企业的业绩。 假设三 ：家族企业实际控制人 的教育程度会影响外部 CEO的 一 、 文献综述 作用。 尽管家族企业的普遍存在和重要地位 ，对于家族企业 的系统 2．验证方法综述 研究开展并不久。一大批研究关注于家族企业的公司治理结构 。包 在方法论上 ，本文要解决三大问题