公允价值与个体投资者的投资决策——一项实验证据.pdfVIP

公允价值与个体投资者的投资决策：l： 一 项 实验证据 豳 詹德超 张继勋 [内容提要] 本文采用实验方法，研究了公允价值和资产价值确定的主客观程度对个体投资者投资决策的影响。研究 结果表明，与采用历史成本计量相比，在采用公允价值对资产进行计量的情况下，个体投资者投资的可能性更高；同时还发 现，公允价值计量对个体投资者决策的影响被资产价值确定的主客观程度所调解 ，在资产价值确定客观性强的情况下，与历 史成本计量相比，在采用公允价值时，个体投资者投资的可能性更大；而在资产价值确定主观性强的情况下，资产采用公允价 值计量和采用历史成本计量，个体投资者的投资决策不存在明显差异。 [关键词] 公允价值 历史成本 价值确定 投资决策 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1000—7636(2OLO)O8—0061—06 公允价值一直是会计理论和实务界十分关注并存在争议的问题，在2007年下半年发端于美国并演变成全球 性的金融危机中，会计准则尤其是公允价值备受国际社会瞩 目，有些人甚至认为公允价值导致了金融危机 ，以至 于美国证券交易委员会还就公允价值对金融危机的影响进行了调查，尽管调查结果不支持公允价值是导致金融 危机根源的说法，但也认为公允价值有待于改进。这使得会计界不得不对这一问题进行深人的研究和思考。 2006年我国颁布了新的企业会计准则，公允价值作为一种计量属性 ，首次出现在我国的企业会计准则中。从 理论上说，资产采用公允价值的目的在于提高会计信息的相关性 ，进而增强对投资者决策的有用性。然而，从实 践来看，我国资本市场上的投资者是否感知到了公允价值会计信息，如果感知到了这一信息，这一信息是否影响 了他们做出的投资决策?这些问题迫切需要深入探究。 不同的资产在资产价值取得的主客观程度上存在差异，有些资产的价值确定具有较强的客观性，其价值较容 易取得；有些资产的价值确定具有较强的主观性，其价值不容易取得，公允价值尤为突出。尽管在各国相关的会 计准则中对公允价值的计量都作了明确规定：存在活跃市场的，应 当以购买 日的市场价格为基础确定其公允价 值；不存在活跃市场的，但同类资产或类似资产存在活跃市场的，应参照同类或类似资产的市场价格确定其公允 价值 ；同类或类似资产不存在活跃市场的，应采用估值技术确定其公允价值 ¨。但是，价值确定客观性强的资产 本文得到国家 自然科学基金项 目的资助。 收稿 日期：2010—04—20 作者简介 ：詹德超 南开大学商学院博士研究生，天津市，300071 张继勋 南开大学商学院教授，博士，博士生导师。 61 经济与管理研究(20lo年第8期) IResearchonEconomicsandManagement 的公允价值更容易确定 ，也更可靠 ，因为它可以找到直接的参照物 ，而价值确定主观性强的资产的公允价值的确 定则相对 比较困难。对于这两类价值确定主客观程度不同的资产的公允价值 ，资本市场上的个体投资者是否给 予同样的信任度 ，即投资者的决策是否存在差异?这是考察公允价值对投资者决策影响需要研究的另一个问题。 一 、 文献回顾 针对公允价值的研究主要是通过会计信息对股票价格的解释能力来确定公允价值是否比历史成本提供的会 计信息对投资者更有用 ，也即价值相关性研究。如果公允价值能够提供更有用的会计信息，投资者的反应将体现 在股票的价格上。 1985年FASB发布的 “雇主对养老金的会计处理”要求采用公允价值计量养老金资产和负债，Barth研究表 明，养老金资产和负债的公允价值计量信息比养老金资产和负债的账面价值更可靠 。但是 ，Choi等发现，累积 的退休后福利责任的价值相关性是比较勉强的，并且在计量内在于股票价格中的养老金和其他退休后福利负债 方面，可靠性要低于根据账面价值计量的养老金负债 。 SFAS107发布后，研究主要侧重于金融工具。Barth和 Eccher等研究发现，公允价值对股价提供了更强的解 释能力，但相对于公允价值本身，基于公允价值变化的证券利得及损失的公允价值估计偏差更大 ，而且这种 估计